PDD

PDD：国内现金业务、Temu 全球化与低估值的再评估

PDD 的核心问题不是电商需求消失，而是国内现金业务、Temu 全球化、跨境政策成本、供应链投入和厚现金折价能否重新被市场统一定价。本报告用 2026 Q1 收入、利润、现金流、广告增速、交易服务、海外竞争和资本配置，判断低估值是否能兑现。