1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）12.52%、CCC（现金转换周期）121天、FCF/NI（自由现金流/净利润）1.60，结论为现金质量极高的重资产效率驱动型模式。
2. 利润链（厚度）： 营收 1.70 B、毛利率 45.10%、营利率 16.80%、净利率 11.68%，结论为主因是高毛利对冲了 24.84% 的费用消耗。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠 45.10% 高毛利设备销售，资金端利用 1.67x 权益乘数适度杠杆，再投资端将 18.67% 的收入转化为自由现金流用于 1.96% 的回购。
04. 净利率 11.68% × 周转 0.64x × 乘数 1.67x = ROE（净资产收益率）12.41%；主因=周转 0.64x；结论为 ROE 的可持续性更依赖资产周转端的效率改善。
05. NOPAT（税后经营利润）239.44 M / IC（投入资本）1.91 B = ROIC（投入资本回报率）12.52%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）14.08% 与 IC turns（投入资本周转）0.89x；主因=NOPAT margin 14.08%；结论为 ROIC 的护城河来自“厚度”端。
06. ROE−ROIC = -0.11pp（百分点），结论为差额主要由“杠杆”端对核心资本回报的微弱稀释造成。
07. OCF（经营现金流）347.31 M − CapEx（资本开支）29.97 M = FCF（自由现金流）317.34 M；OCF/NI 1.75、FCF/NI 1.60、OCF/CapEx 11.59；结论为“现金留存”极佳，并用 FCF/NI 1.60 落地。
08. CCC（现金转换周期）121 天 = DSO（应收天数）42 + DIO（存货天数）106 − DPO（应付天数）26；公司需显著先垫钱生产，结论为 106 天的存货对 OCF 形成主要占用压力。
09. 总资产 2.68 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.34；周转 0.64x、ROA（总资产回报率）7.43%；结论为“资产吃紧”且处于资本开支收缩阶段。
10. SG&A（销售管理费）/营收 24.84% + 营利率 16.80%；结论为费用率是刹车，用 SG&A 24.84% 说明经营杠杆尚未释放。
11. Current ratio（流动比率）3.13、Quick ratio（速动比率）1.92、现金 300.50 M、总债务 580.50 M；结论为“缓冲垫厚”，并与 CCC 121 天对账显示流动性足以覆盖营运波动。
12. Buyback yield（回购收益率）1.96%、Dividend yield（股息率）0.80%、Share count（股数）1Y -1.10%、SBC（股权激励）覆盖率 11.91x；结论为“回购”主导，用 1.96% 落地股东回报。
财报解读