1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）37.64%、CCC（现金转换周期）28天、FCF/NI（自由现金流/净利润）2.69，结论为高利润厚度支撑下的高财务杠杆电厂运营模式。
2. 利润链（厚度）： 营收 21.75 B（过去12个月）、毛利率 37.61%、营利率 30.04%、净利率 5.30%；净利远低于营利主因利息保障倍数仅 1.72 及非经营性减值，一次性差额约 5.4 B。
3. 经营模式一句话： 依靠 30.04% 营利率的核心发电业务赚钱，利用 3.36x 的 D/E（负债权益比）获取杠杆资金，并将 18.35% 的营收转化为 OCF（经营现金流）进行再投资与回购。
04. 净利率 5.30% × 周转 0.57x × 乘数 7.12x = ROE（净资产收益率）21.63%；主因乘数 7.12x；结论为 ROE 的可持续性更依赖财务杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）6.20 B / IC（投入资本）16.47 B = ROIC（投入资本回报率）37.64%；给 NOPAT margin 28.5% 与 IC turns 1.32x；主因 NOPAT margin 28.5%；结论为 ROIC 的护城河来自利润厚度端。
06. ROE−ROIC=−16.01pp（百分点），结论为差额主要由高额债务利息支出对净利的侵蚀造成。
07. OCF（经营现金流）3.99 B − CapEx（资本开支）0.89 B = FCF（自由现金流）3.10 B；OCF/NI 3.46、FCF/NI 2.69、OCF/CapEx 4.49；结论为现金留存极佳，1 个 NI（净利润）能换回 2.69 个 FCF。
08. CCC（现金转换周期）28天 = DSO（应收天数）38天 + DIO（存货天数）26天 − DPO（应付天数）36天；一句翻译“下游收钱快于上游付钱”，结论为对 OCF 与 IC 的影响方向为正向优化。
09. 总资产 38.02 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.29；周转 0.57x、ROA（总资产回报率）3.04%；结论为资产吃紧，CapEx 投入强度显著低于折旧水平。
10. SG&A（销售管理费）/营收 7.57% + 营利率 30.04%；结论为费用率是放大器，30.04% 的营利率显示核心经营效率极高。
11. Current ratio（流动比率）0.99、Quick ratio（速动比率）0.35、现金 602.00 M、总债务 17.50 B；结论为流动性踩线，且与 CCC 28天 的快速周转形成了紧平衡对账。
12. Buyback yield（回购收益率）1.50%、Dividend yield（股息率）0.44%、Share count（股数）1Y -3.62%、SBC（股权激励）105.7 M；结论为回购端主导，-3.62% 的股数缩减抵消了绝大部分稀释风险。
财报解读