1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）3.08%、CCC（现金转换周期）130天、FCF/NI（自由现金流/净利润）14.99，结论为重资产扩张环境下的低效收租模式。
2. 利润链（厚度）： 营收 194.79M、毛利率 54.65%、营利率 17.98%、净利率 2.78%；净利与营利背离主因非经营金额 29.6M 向下拖累。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠 54.65% 高毛利租金，资金端依赖 0.86x 低杠杆运行，再投资端投入 20.66M 资本开支维持扩张。
04. 净利率 2.78% × 周转 0.25x × 乘数 0.86x = ROE（净资产收益率）0.60%；主因周转 0.25x 极低；结论为 ROE 的可持续性更依赖效率端。
05. NOPAT（税后经营利润）35.02M / IC（投入资本）1.14B = ROIC（投入资本回报率）3.08%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）17.98% 与 IC turns（投入资本周转率）0.17x；主因 IC turns 0.17x 拖累；结论为 ROIC 的护城河来自厚度端。
06. ROE−ROIC = -2.48pp（百分点）；结论为差额主要由税项与非经营损益端造成。
07. OCF（经营现金流）60.64M − CapEx（资本开支）20.66M = FCF（自由现金流）81.3M；OCF/NI 11.18、FCF/NI 14.99、OCF/CapEx 2.94；结论为利润与现金分叉，用 14.99 的高转化落地。
08. CCC（现金转换周期）130天 = DSO（应收天数）86天 + DIO（存货天数）72天 − DPO（应付天数）28天；结论为需显著为租户与库存垫钱，对 OCF 与 IC 产生负向压力。
09. 总资产 781.86M、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.42；周转 0.25x、ROA（总资产回报率）0.69%；结论为资产吃紧。
10. SG&A（销售管理费）/营收 11.41% + 营利率 17.98%；结论为费用率是刹车，用 11.41% 说明其对利润弹性的挤压。
11. Current ratio（流动比率）0.00、Quick ratio（速动比率）0.00、现金 0、总债务 0；结论为极端依赖周转，并与 CCC（现金转换周期）130天对账显示流动性风险。
12. Buyback yield（回购收益率）-4.21%、Dividend yield（股息率）3.89%、Share count（股数）1Y 2.5%、SBC（股权激励）14.04；结论为稀释主导，主因 2.5% 的股数增发抵消了分红回报。
财报解读