1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）3.03%、CCC（现金转换周期）21天、FCF/NI（自由现金流/净利润）5.58，结论为高现金转化的低利润率重资产运营模式。
2. 利润链（厚度）： 营收1.40B、毛利率15.62%、营利率2.98%、净利率1.83%；净利与营利差异主因非经营性利息与税项，合计影响约14.40M。
3. 经营模式一句话： 依靠1.16x总资产周转赚钱，资金端通过1.30速动比率维持流动性，再投资端CapEx（资本开支）强度极低仅占折旧13%。
04. 1.83% × 1.16x × 1.25x = ROE（净资产收益率）2.65%；主因=周转1.16x；结论为ROE的可持续性更依赖效率端。
05. NOPAT（税后经营利润）126.80M / IC（投入资本）4.19B = ROIC（投入资本回报率）3.03%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）2.24% 与 IC turns（投入资本周转率）1.35x；主因=IC turns 1.35x；结论为ROIC的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC=−0.38pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端低权益乘数造成。
07. OCF（经营现金流）186.00M − CapEx（资本开支）109.80M = FCF（自由现金流）76.20M；OCF/NI（经营现金流/净利润）8.42、FCF/NI（自由现金流/净利润）3.45、OCF/CapEx（经营现金流/资本开支）1.69；结论为现金留存1.69。
08. CCC（现金转换周期）21天 = DSO（应收天数）38天 + DIO（存货天数）4天 − DPO（应付天数）21天；营运表现为先垫钱后收账，结论为对OCF与IC的影响方向为负向资金占用。
09. 总资产4.84B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.13；周转1.16x、ROA（总资产回报率）2.12%；结论为周转驱动。
10. SG&A（销售管理费）/营收4.83% + 营利率2.98%；结论为费用率是刹车，4.83%的费用支出高度挤压了仅有的营业利润空间。
11. Current ratio（流动比率）1.30、Quick ratio（速动比率）1.30、现金201.50M、总债务390.90M；结论为缓冲垫厚，与CCC 21天对账显示短期偿债无虞。
12. Buyback yield（回购收益率）0.16%、Dividend yield（股息率）0.96%、Share count（股数）1Y −0.06%、SBC（股权激励）0；结论为分红主导，用0.96%落地回报规模。
财报解读