1. ROIC（投入资本回报率）12.98%、CCC（现金转换周期）12天、FCF/NI（自由现金流/净利润）1.66，定调为轻资产、高现金转换的效率驱动型模式。
2. 营收2.62B、毛利率13.53%、营利率10.65%、净利率6.16%；净利与营利背离主因非经营利息与税项损耗155.27M，结论为向下侵蚀利润厚度。
3. 现金回款2.16x净利 + 总债务4.55B支持扩张 + 资本支出覆盖4.31x，模式为高内生现金流驱动财务杠杆运作。
04. 净利率6.16% × 周转1.07x × 乘数2.56x = ROE（净资产收益率）16.94%；主因=乘数2.56x；结论为ROE的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）915.7M / IC（投入资本）7.05B = ROIC（投入资本回报率）12.98%；给NOPAT margin（税后经营利润率）8.02%与IC turns（投入资本周转率）1.62x；主因=IC turns 1.62x；结论为ROIC的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC=3.96pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）371.31M − CapEx（资本开支）72.95M = FCF（自由现金流）298.36M；OCF/NI 2.16、FCF/NI 1.66、OCF/CapEx 4.31；结论为现金留存298.36M。
08. CCC（现金转换周期）12天 = DSO（应收天数）28 + DIO（存货天数）8 − DPO（应付天数）25；供应商垫钱25天，结论为对OCF与IC的影响方向为正面优化。
09. 总资产10.71B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.49；周转1.07x、ROA（总资产回报率）6.62%；结论为周转驱动。
10. SG&A（销售管理费）/营收0.00% + 营利率10.65%；结论为费用率是放大器0.00%，反映极高边际效应。
11. Current ratio（流动比率）1.16、Quick ratio（速动比率）1.05、现金1.72B、总债务4.55B；结论为缓冲垫厚，并与CCC 12天对账显示短期运营资金极充裕。
12. Buyback yield（回购收益率）0.00%、Dividend yield（股息率）4.16%、Share count（股数）1Y 0.29%；结论为分红主导4.16%。
财报解读