1. ROIC（投入资本回报率）31.56%、CCC（现金转换周期）2天、FCF/NI（自由现金流/净利润）3.37，结论为极高财务杠杆驱动的现金奶牛模式。
2. 营收 2.01B（过去12个月）、毛利率 59.81%、营利率 29.70%、净利率 9.35%；非经营项目 −409M（过去12个月）主因利息与税项支出导致利润厚度大幅收缩。
3. 赚钱端靠 29.70% 营利率、资金端靠 2天 转换周期、再投资端 CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）仅 0.12。
04. 净利率 9.35% × 周转 0.49x × 乘数 19.40x = ROE（净资产收益率）88.84%；主因=乘数 19.40x；结论为 ROE 的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）566.20M / IC（投入资本）1.79B = ROIC（投入资本回报率）31.56%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）28.17% 与 IC turns（投入资本周转率）1.12x；主因=NOPAT margin 28.17%；结论为 ROIC 的护城河来自厚度端。
06. ROE−ROIC=57.28pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）609.03M − CapEx（资本开支）24.16M = FCF（自由现金流）633.42M；OCF/NI 3.24、FCF/NI 3.37、OCF/CapEx 25.21；结论为现金留存，并用 25.21 落地。
08. CCC（现金转换周期）2天 = DSO（应收天数）6 + DIO（存货天数）8 − DPO（应付天数）12；供应商垫钱支撑运营，结论为对 OCF 与 IC 产生正向优化影响。
09. 总资产 4.17B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.12；周转 0.49x、ROA（总资产回报率）4.58%；结论为资产吃紧。
10. SG&A（销售管理费）/营收 21.94% + 营利率 29.70%；结论为费用率是刹车，用 0.08 经营杠杆系数说明。
11. Current ratio（流动比率）0.79、Quick ratio（速动比率）0.60、现金 142.47M、总债务 58.18M；结论为踩线，并与 CCC 2天做一句话对账。
12. Buyback yield（回购收益率）1.44%、Dividend yield（股息率）3.22%、Share count（股数）1Y -1.71%、SBC（股权激励）18.97（OCF/SBC倍数）；结论为分红主导，用 3.22% 落地。
财报解读