1. ROIC（投入资本回报率）3.65%、CCC（现金转换周期）70天、FCF/NI（自由现金流/净利润）1.65，模式结论为重资产低周转的现金流维持型业务。
2. 营收425.78 M、毛利率14.29%（TTM（过去12个月））、营利率3.50%（TTM）、净利率1.97%（TTM）；MRQ（最新季度）毛利-71.98 M与净利-3.06 M背离主因非经营性费用-80.11 M冲回。
3. 赚钱端靠1.97%净利率驱动，资金端依赖3.24倍Current ratio（流动比率）缓冲，再投资端CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.92维持运营。
04. 净利率1.97% × 周转1.14x × 乘数1.31x = ROE（净资产收益率）2.95%；主因周转1.14x；结论为ROE的可持续性更依赖效率端。
05. NOPAT（税后经营利润）32.25 M / IC（投入资本）884.79 M = ROIC（投入资本回报率）3.65%；NOPAT margin（税后经营利润率）1.98% 与 IC turns（投入资本周转率）1.84x；主因IC turns 1.84x；结论为ROIC的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC=−0.70pp（百分点），结论为差额主要由税项端造成。
07. OCF（经营现金流）61.86 M − CapEx（资本开支）30.63 M = FCF（自由现金流）31.24 M；OCF/NI（经营现金流/净利润）6.28、FCF/NI（自由现金流/净利润）1.65、OCF/CapEx（经营现金流/资本开支）1.36；结论为现金留存31.24 M。
08. CCC（现金转换周期）70天 = DSO（应收天数）68天 + DIO（存货天数）30天 − DPO（应付天数）27天；一句翻译为上游议价权弱于下游，结论为对OCF（经营现金流）与IC（投入资本）的影响方向为持续占用资金。
09. 总资产1.47 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.92；周转1.14x、ROA（总资产回报率）2.25%；结论为资产吃紧。
10. SG&A（销售管理费）/营收10.80% + 营利率3.50%；结论为费用率是刹车，用10.80%说明。
11. Current ratio（流动比率）3.24、Quick ratio（速动比率）2.50、现金209.97 M、总债务95.15 M；结论为缓冲垫厚，与CCC（现金转换周期）70天对账显示其具备应对营运资金波动的冗余。
12. Buyback yield（回购收益率）0.25%、Dividend yield（股息率）2.24%、Share count（股数）1Y 0.15%、SBC（股权激励）覆盖率22.12倍；结论为分红端主导，用2.24%落地。
财报解读