1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）20.38%、CCC（现金转换周期）76天、FCF/NI（自由现金流/净利润）1.09，属于高利润厚度驱动的资源开采模式。
2. 利润链（厚度）： 营收1.20 B、毛利率38.56%、营利率32.74%、净利率27.08%；净利与营利基本同步，主因营运成本控制有效。
3. 经营模式一句话： 依靠矿产销售（营收1.20 B）获取高毛利，利用低杠杆（D/E（负债权益比）0.13）支撑运营，并将充足现金流（OCF/CapEx（经营现金流/资本开支）4.40）用于覆盖资产折旧。
04. ROE 解读（联动 + 主因）： 净利率27.08% × 周转0.43x × 乘数1.45x = ROE（净资产收益率）16.85%；主因净利率27.08%；结论为 ROE 的可持续性更依赖净利率端。
05. ROIC 解读（联动 + 主因）： NOPAT（税后经营利润）942.99 M / IC（投入资本）4.63 B = ROIC（投入资本回报率）20.38%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）25.9% 与 IC turns（投入资本周转率）0.78x；主因NOPAT margin 25.9%；结论为 ROIC 的护城河来自“厚度”一端。
06. ROE × ROIC 对账： ROE−ROIC=−3.53pp（百分点），结论为差额主要由“非经营”端造成（大量现金及等价物拉低了杠杆贡献）。
07. 现金链： OCF（经营现金流）610.05 M − CapEx（资本开支）96.00 M = FCF（自由现金流）514.05 M；OCF/NI（经营现金流/净利润）1.41、FCF/NI 1.09、OCF/CapEx 4.40；结论为“现金留存”，1.41说明盈利含金量高。
08. 营运资金飞轮： CCC（现金转换周期）76天 = DSO（应收天数）20天 + DIO（存货天数）97天 − DPO（应付天数）42天；供应商通过42天信用期承担部分压力，存货周期较长；结论为对 IC 有占用压力。
09. 资产效率与重资产压力： 总资产9.72 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.62；周转0.43x、ROA（总资产回报率）11.64%；结论为“资产吃紧”，CapEx 投入低于折旧水平。
10. 经营杠杆联动： SG&A（销售管理费）/营收3.21% + 营利率32.74%；结论为费用率是放大器，3.21% 的极低费控显著抬升了盈利空间。
11. 流动性联动： Current ratio（流动比率）2.69、Quick ratio（速动比率）1.93、现金1.21 B、总债务935.29 M；结论为“缓冲垫厚”，并与 CCC 76天对账显示短期无兑付风险。
12. 股东回报闭环： Buyback yield（回购收益率）0.18%、Dividend yield（股息率）0.72%、Share count（股数）1Y 16.27%、SBC（股权激励）770.53；结论为“稀释”主导，受 16.27% 股数增发影响较大。
财报解读