1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）5.19%、CCC（现金转换周期）38天、FCF/NI（自由现金流/净利润）-0.72，模式结论为典型重资产电力公用事业的“高债杠杆+重投扩张”模式。
2. 利润链（厚度）： 营收1.61 B、毛利率62.26%、营利率20.22%、净利率11.24%；非经营性利息支出与税项约144.67 M导致净利规模显著缩减。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠62.26%高毛利电力资产折旧驱动，资金端依赖D/E（负债权益比）1.14倍杠杆及外部融资，再投资端CapEx（资本开支）强度达OCF（经营现金流）的1.33倍。
4. ROE 解读（联动 + 主因）： 净利率11.24% × 周转0.20x × 乘数2.87x = ROE（净资产收益率）6.31%；主因周转0.20x极低；结论为ROE的可持续性更依赖杠杆端。
5. ROIC 解读（联动 + 主因）： NOPAT（税后经营利润）314.47 M / IC（投入资本）6.06 B = ROIC（投入资本回报率）5.19%；NOPAT margin（税后经营利润率）19.53% 与 IC turns（投入资本周转率）0.27x；主因IC turns 0.27x；结论为ROIC的护城河来自厚度端。
6. ROE × ROIC 对账： ROE−ROIC=1.12pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
7. 现金链： OCF（经营现金流）394.71 M − CapEx（资本开支）526.28 M = FCF（自由现金流）-131.57 M；OCF/NI 2.18、FCF/NI -0.72、OCF/CapEx 0.75；结论为重投吞噬，-131.57 M的自由现金流反映资本开支压力。
8. 营运资金飞轮： CCC（现金转换周期）38天 = DSO（应收天数）34天 + DIO（存货天数）77天 − DPO（应付天数）72天；供应商垫付了主要存货占用；结论为对 OCF 有正向支持但难以抵销 IC（投入资本）的高占用。
9. 资产效率与重资产压力： 总资产8.46 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）2.10倍；周转0.20x、ROA（总资产回报率）2.20%；结论为扩表提能阶段。
10. 经营杠杆联动： SG&A（销售管理费）/营收13.69% + 营利率20.22%；结论为费用率是刹车，13.69%的费用刚性制约了利润弹性。
11. 流动性联动： Current ratio（流动比率）0.72、Quick ratio（速动比率）0.31、现金8.78 M、总债务3.29 B；结论为流动性踩线，且高度依赖 CCC（现金转换周期）38天带来的现金回流速度。
12. 股东回报闭环： Buyback yield（回购收益率）0.00%、Dividend yield（股息率）2.86%、Share count（股数）1Y 1.21%、SBC（股权激励）1.21%（股份增发）；结论为稀释主导，1.21%的股数增长反映公司需通过增发维持资本开支。
财报解读