1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）10.24%、CCC（现金转换周期）14天、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.72，模式结论为重资本投入驱动的获利质量适中模型。
2. 利润链（厚度）： TTM（过去12个月）营收277.04M、毛利率36.37%、营利率16.87%、净利率13.27%；净利与营利无显著背离。
3. 经营模式一句话： 靠36.37%毛利赚钱 + 靠14天短周期周转资金端 + 靠12.25M的CapEx（资本开支）进行再投资。
04. 13.27% × 0.66x × 1.23x = ROE（净资产收益率）10.85%；主因=净利率13.27%；结论为ROE的可持续性更依赖利润厚度。
05. NOPAT（税后经营利润）35.25 / IC（投入资本）344.21 = ROIC（投入资本回报率）10.24%；给NOPAT margin（税后经营利润率）12.72%与IC turns（投入资本周转率）0.80x；主因=NOPAT margin 12.72%；结论为ROIC的护城河来自厚度端。
06. ROE−ROIC=0.61pp（百分点），结论为差额主要由杠杆1.23x造成。
07. OCF（经营现金流）18.82M − CapEx（资本开支）12.25M = FCF（自由现金流）6.56M；OCF/NI 1.99、FCF/NI 0.72、OCF/CapEx 1.56；结论为重投吞噬，主因CapEx达12.25M。
08. CCC（现金转换周期）14天 = DSO（应收天数）30天 + DIO（存货天数）27天 − DPO（应付天数）43天；供应商垫钱生产；结论为对OCF有正向贡献。
09. 总资产441.76M、CapEx（资本开支）12.25M；周转0.66x、ROA（总资产回报率）8.80%；结论为扩表提能。
10. SG&A（销售管理费）/营收19.50% + 营利率16.87%；结论为费用率是刹车，主因其占比19.50%削弱了营运利润。
11. Current ratio（流动比率）1.43、Quick ratio（速动比率）1.14、现金5.14M、总债务15.05M；结论为缓冲垫薄，与CCC 14天对账显示高度依赖营运资金快速回流。
12. Buyback yield（回购收益率）1.76%、Dividend yield（股息率）0.00%、内部人交易-0.62%；结论为回购主导，规模为1.76%。
财报解读