1. ROIC（投入资本回报率）5.16%、CCC（现金转换周期）-13天、FCF/NI（自由现金流/净利润）-1.67，结论为重资产扩张模式。
2. 营收534.00M、毛利率27.10%（TTM（过去12个月））、营利率15.49%（TTM）、净利率10.16%（TTM）；主因非经营性损益31.10M导致净利低于营利。
3. 赚钱端靠15.49%（TTM）营利率，资金端依赖2.71x（TTM）权益乘数，再投资端CapEx（资本开支）438.20M（MRQ（最新季度））处于扩张高位。
04. 净利率10.16% × 周转0.26x × 乘数2.71x = ROE（净资产收益率）7.04%；主因乘数2.71x；结论为ROE的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）263.42M / IC（投入资本）5.11B = ROIC（投入资本回报率）5.16%；NOPAT margin 14.01% 与 IC turns 0.37x；主因NOPAT margin 14.01%；结论为ROIC的护城河来自厚度端。
06. ROE−ROIC=1.88pp（百分点）；结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）80.61M − CapEx（资本开支）438.20M = FCF（自由现金流）-357.59M；OCF/NI 2.49、FCF/NI -1.67、OCF/CapEx 0.60；结论为重投吞噬，数值438.20M。
08. CCC（现金转换周期）-13天 = DSO（应收天数）27 + DIO（存货天数）17 − DPO（应付天数）56；供应商垫钱，结论为正面贡献OCF。
09. 总资产2.91B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）3.83；周转0.26x、ROA（总资产回报率）2.60%；结论为扩表提能。
10. SG&A（销售管理费）/营收0.00% + 营利率15.49%；结论为费用率是放大器，营利率达15.49%。
11. 现金0.31M、总债务0.10M、Interest coverage（利息保障倍数）2.90；结论为依赖周转，并与CCC -13天匹配。
12. Buyback yield（回购收益率）0.00%、Dividend yield（股息率）1.32%、Share count（股数）1Y 0.36%、SBC（股权激励）4.93M；结论为分红主导，比例1.32%。
财报解读