1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）10.29%、CCC（现金转换周期）70天、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.56，结论为典型的财务杠杆驱动型重资产电力公用事业模式。
2. 利润链（厚度）： 营收 23566.61B、毛利率 36.84%、营利率 14.02%、净利率 9.05%；净利与营利背离主因 508.3B 非经营利息与税项开支，结论为利润厚度受制于财务成本。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠 36.84% 毛利维持核心空间，资金端依赖 2.76 D/E（负债权益比）滚动，再投资端靠 3795.09B CapEx（资本开支）维持电网扩张。
04. 净利率 9.05% × 周转 0.39x × 乘数 5.70x = ROE（净资产收益率）20.11%；主因乘数 5.70x；结论为 ROE 的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）10209.52B / IC（投入资本）99259.96B = ROIC（投入资本回报率）10.29%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）10.44% 与 IC turns（投入资本周转率）0.98x；主因 NOPAT margin 10.44%；结论为 ROIC 的护城河来自厚度端。
06. ROE−ROIC=9.82pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）3307.38B − CapEx（资本开支）3795.09B = FCF（自由现金流）-487.71B；OCF/NI（经营现金流/净利润）2.11、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.56、OCF/CapEx（经营现金流/资本开支）1.31；结论为重投吞噬，落地数字为 3795.09B。
08. CCC（现金转换周期）70天 = DSO（应收天数）43天 + DIO（存货天数）45天 − DPO（应付天数）18天；结论为营运先垫钱，主因 DPO（应付天数）18天过短导致经营现金流承压。
09. 总资产 254916.84B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）1.14；周转 0.39x、ROA（总资产回报率）3.53%；结论为资产吃紧，维持生产需刚性投入。
10. SG&A（销售管理费）/营收 1.86% + 营利率 14.02%；结论为费用率是放大器，用 1.86% 极低费率说明固定成本占比高。
11. Current ratio（流动比率）0.46、Quick ratio（速动比率）0.29、现金 2240.72B、总债务 133028.01B；结论为踩线，并与 CCC（现金转换周期）70天对账显示短期偿债极度依赖借新还旧。
12. Buyback yield（回购收益率）0.76%、Dividend yield（股息率）0.72%、Share count（股数）1Y 0.92%、SBC（股权激励）0；结论为再投资主导，落地数字为 CapEx（资本开支）3795.09B。
财报解读