1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）15.51%、CCC（现金转换周期）3天、FCF/NI（自由现金流/净利润）-14.18，结论为具备高造血能力但尚未跨越盈亏平衡点的专科医药成长模式。
2. 利润链（厚度）： 营收 272.30 M、毛利率 75.05%、营利率 11.21%、净利率 -1.89%；净利与营利背离主因非经营性支出与一次性并购 R&D（研发费用）35.66 M 向下驱动。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠 75% 毛利的核心眼科单品 + 资金端依仗 104 天应付账款垫资 + 再投资端仅需 1.09 M 极低资本投入。
04. -1.89% × 0.69x × 6.49x = ROE（净资产收益率）-8.44%；主因净利率 -1.89%；结论为 ROE 的可持续性依赖商业化规模效应带来的利润转正。
05. NOPAT（税后经营利润）17.60 M / IC（投入资本）113.49 M = ROIC（投入资本回报率）15.51%；给 NOPAT margin 6.46% 与 IC turns 2.40x；主因 IC turns 2.40x；结论为护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC = -23.95pp（百分点）；结论为差额主要由 6.49x 高权益乘数在亏损状态下的负向放大造成。
07. OCF（经营现金流）73.98 M − CapEx（资本开支）1.09 M = FCF（自由现金流）72.89 M；OCF/NI -14.40、FCF/NI -14.18、OCF/CapEx 67.63；结论为利润与现金分叉，现金留存达 73.98 M。
08. CCC（现金转换周期）3天 = DSO（应收天数）78 + DIO（存货天数）29 − DPO（应付天数）104；供应商垫钱完成日常营运，结论为对 OCF 与 IC 的影响方向为正向驱动。
09. 总资产 399.48 M、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.04；周转 0.69x、ROA（总资产回报率）-1.30%；结论为资产吃紧，且处于极轻资产投入周期。
10. SG&A（销售管理费）/营收 42.99% + 营利率 11.21%；结论为费用率是刹车，42.99% 的销售管理开支是利润转正的主要障碍。
11. Current ratio（流动比率）2.20、Quick ratio（速动比率）0.76、现金 72.93 M、总债务 0；结论为缓冲垫厚，与 CCC 3天对账显示运营资金极度充裕。
12. Buyback yield（回购收益率）-0.01%、Dividend yield（股息率）0.00%、股数 1Y 2.61%、SBC（股权激励）18.68 M；结论为稀释主导，1 年内股数增加 2.61%。
财报解读