1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）16.76%、CCC（现金转换周期）41天、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.38，结论为重资产扩张下的利润高位运行模式。
2. 利润链（厚度）： 营收737.06 M、毛利率32.46%、营利率41.37%、净利率25.75%；主因非经营性项目贡献约9pp（百分点）导致营利反超毛利，结论为利润厚度受一次性因素拉动。
3. 经营模式一句话： 赚钱端主要靠25.75%的净利率支撑，资金端利用2.03x的杠杆放大收益，再投资端每年消耗470.91 M的资本开支。
04. 净利率25.75% × 周转0.38x × 乘数2.03x = ROE（净资产收益率）19.75%；主因净利率25.75%；结论为ROE的可持续性更依赖利润端。
05. NOPAT（税后经营利润）566.59 M / IC（投入资本）3.38 B = ROIC（投入资本回报率）16.76%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）25.52% 与 IC turns（投入资本周转率）0.66x；主因NOPAT margin 25.52%；结论为ROIC的护城河来自厚度端。
06. ROE−ROIC=2.99pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）687.53 M − CapEx（资本开支）470.91 M = FCF（自由现金流）216.62 M；OCF/NI（经营现金流/净利润）1.20、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.38、OCF/CapEx（经营现金流/资本开支）1.46；结论为重投吞噬，主因470.91 M资本支出。
08. CCC（现金转换周期）41天 = DSO（应收天数）43天 + DIO（存货天数）48天 − DPO（应付天数）50天；供应商垫钱50天缓解资金压力；结论为对OCF有正面贡献。
09. 总资产6.21 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）1.06；周转0.38x、ROA（总资产回报率）9.75%；结论为资产吃紧。
10. SG&A（销售管理费）/营收4.42% + 营利率41.37%；结论为费用率是放大器，主因4.42%的低费率水平。
11. Current ratio（流动比率）0.95、Quick ratio（速动比率）0.77、现金568.06 M、总债务1.09 B；结论为踩线，并与CCC（现金转换周期）41天对账显示短期周转压力较大。
12. Buyback yield（回购收益率）-0.27%、Dividend yield（股息率）0.07%、Share count（股数）1Y 1.08%、SBC（股权激励）34.97 M；结论为再投资主导，主因145.47 M季度资本支出。
财报解读