1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）10.81%、CCC（现金转换周期）347天、FCF/NI（自由现金流/净利润）1.08，结论为典型的高壁垒、高存货、强现金流的高端医械模式。
2. 利润链（厚度）： 营收2.94B、毛利率47.16%、营利率16.33%、净利率18.30%；净利高于营利主因非经营性净收益约58M支撑。
3. 经营模式一句话： 依靠18.30%的高净利赚钱，维持0.03的极低杠杆资金运营，再投资端OCF/CapEx（经营现金流/资本开支）达4.31倍。
04. 净利率18.30% × 周转0.56x × 乘数1.21x = ROE（净资产收益率）12.29%；主因净利率18.30%；结论为 ROE 的可持续性更依赖盈利厚度端。
05. NOPAT（税后经营利润）426.53M / IC（投入资本）3.95B = ROIC（投入资本回报率）10.81%；NOPAT margin（税后经营利润率）14.51% 与 IC turns（投入资本周转）0.74x；主因NOPAT margin 14.51%；结论为 ROIC 的护城河来自“厚度”端。
06. ROE−ROIC=1.48pp（百分点），结论为差额主要由“非经营”端造成。
07. OCF（经营现金流）753.02M − CapEx（资本开支）172.12M = FCF（自由现金流）580.9M；OCF/NI 1.40、FCF/NI 1.08、OCF/CapEx 4.31；结论为“现金留存”极佳，并用1.40的现金含量落地。
08. CCC（现金转换周期）347天 = DSO（应收天数）35 + DIO（存货天数）356 − DPO（应付天数）44；一句话翻译“长期垫资备货”，结论为对 IC（投入资本）产生显著效率占用。
09. 总资产5.30B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.84；周转0.56x、ROA（总资产回报率）10.19%；结论为“周转驱动”不足，主要受制于356天的高存货与27%的商誉占比。
10. SG&A（销售管理费）/营收40.10% + 营利率16.33%；结论为费用率是刹车，40.10%的高昂销管开支吞噬了盈利弹性。
11. Current ratio（流动比率）4.26、Quick ratio（速动比率）2.48、现金526.16M、总债务118.66M；结论为“缓冲垫厚”，足以对冲 CCC（现金转换周期）347天带来的营运资金占用。
12. Buyback yield（回购收益率）2.34%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y -2.29%、SBC（股权激励）49.7M；结论为“回购”端主导，用-2.29%的股数压降实现股东注销回报。
财报解读