1. ROIC（投入资本回报率）-3.39%、CCC（现金转换周期）2661天、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.97，结论为典型靠资产规模与杠杆驱动的重资产金融经营模式。
2. 营收1.43 B（过去12个月）、毛利率68.96%、营利率22.86%、净利率16.77%；净利与营利背离主因非经营性利息与税项86.88 M造成利润减量。
3. 赚钱端依靠16.77%净利率分取息差 + 资金端依赖8.03x权益乘数放大 + 再投资端年支出19.90 M CapEx（资本开支）。
04. 净利率16.77% × 周转0.05x × 乘数8.03x = ROE（净资产收益率）6.43%；主因周转0.05x极低；结论为ROE的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）268.40 M / IC（投入资本）-7.91 B = ROIC（投入资本回报率）-3.39%；给NOPAT margin（税后经营利润率）18.77% 与 IC turns（投入资本周转）-0.18x；主因IC turns -0.18x；结论为ROIC的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC=9.82pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）251.68 M − CapEx（资本开支）19.90 M = FCF（自由现金流）231.78 M；OCF/NI（经营现金流/净利润）1.05、FCF/NI 0.97、OCF/CapEx 12.65；结论为现金留存231.78 M。
08. CCC（现金转换周期）2661天 = DSO（应收天数）2675 + DIO（存货天数）0 − DPO（应付天数）14；反映长期资产占压导致的先垫钱，结论为对OCF与IC产生压降影响。
09. 总资产31.98 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.51；周转0.05x、ROA（总资产回报率）0.80%；结论为扩表提能模式。
10. SG&A（销售管理费）/营收31.82% + 营利率22.86%；结论为费用率是刹车，用31.82%的支出对冲了高毛利空间。
11. Current ratio（流动比率）307.57、Quick ratio（速动比率）307.57、现金321.53 M、总债务2.90 B；结论为缓冲垫厚，并与CCC（现金转换周期）2661天做长短端风险对冲。
12. Buyback yield（回购收益率）0.05%、Dividend yield（股息率）1.36%、Share count（股数）1Y 14.62%、SBC（股权激励）覆盖率49.93；结论为稀释主导，用14.62%的股份增量覆盖资本需求。
财报解读