1. ROIC（投入资本回报率）57.67%、CCC（现金转换周期）55天、FCF/NI（自由现金流/净利润）14.84，结论为轻资产高效周转模式。
2. 营收317.93 M、毛利率60.69%、营利率2.66%、净利率0.75%；营利与净利背离5.99 M主因非经营性支出的负向冲减。
3. 依靠60.69%高毛利赚钱端，通过45天供应商垫款资金端减压，再投资于30.72%的研发/毛利比端。
4. 净利率0.75% × 周转1.08x × 乘数15.34x = ROE（净资产收益率）12.43%；主因乘数15.34x；结论为ROE的可持续性更依赖杠杆端。
5. NOPAT（税后经营利润）13.46 M / IC（投入资本）23.34 M = ROIC（投入资本回报率）57.67%；主因IC turns（投入资本周转）效率驱动；结论为ROIC护城河来自效率端。
6. ROE−ROIC=-45.24pp（百分点）；结论为差额主要由杠杆端在极小净利基数下的放大效应造成。
7. OCF（经营现金流）50.14 M − CapEx（资本开支）6.86 M = FCF（自由现金流）43.28 M；OCF/NI 16.19、FCF/NI 14.84、OCF/CapEx 11.95；结论为现金留存16.19。
8. CCC（现金转换周期）55天 = DSO（应收天数）18天 + DIO（存货天数）82天 − DPO（应付天数）45天；结论为供应商垫钱缓解了82天存货对IC（投入资本）的占用。
9. 总资产1.17 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.60；周转1.08x、ROA（总资产回报率）0.81%；结论为周转驱动。
10. SG&A（销售管理费）/营收38.96% + 营利率2.66%；结论为费用率是刹车，38.96%的高支出限制了经营杠杆释放。
11. Current ratio（流动比率）0.95、Quick ratio（速动比率）0.66、现金219.79 M、总债务58.06 M；结论为流动性踩线，需依赖55天周转维持现金流。
12. Buyback yield（回购收益率）2.49%、Dividend yield（股息率）0.00%、股数1Y 0.59%、SBC（股权激励）覆盖率1.73；结论为回购端主导，2.49%的回购力度有效覆盖了股权稀释。
财报解读