1. ROIC（投入资本回报率）1.90%、CCC（现金转换周期）-250天、OCF/NI（经营现金流/净利润）1.76，结论为重资产低周转、靠供应商垫资维持的高质量现金流模式。
2. 营收1.58B、毛利率55.44%、营利率11.67%、净利率23.66%；净利高出营利主因一次性非经营收益11.99pp（百分点）向上拉动。
3. 核心收租（毛利率55.44%）+ 负向账期（CCC -250天）+ 权益融资再投资（股份变动率2.51%）。
04. 净利率23.66% × 周转0.13x × 乘数2.12x = ROE（净资产收益率）6.32%；主因周转0.13x极低；结论为 ROE 的可持续性更依赖净利率端。
05. NOPAT（税后经营利润）667.98M / IC（投入资本）35.24B = ROIC（投入资本回报率）1.90%；NOPAT margin（税后经营利润率）11.3% 与 IC turns（投入资本周转率）0.17x；主因 IC turns 0.17x；结论为 ROIC 的护城河来自厚度端。
06. ROE−ROIC=4.42pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成，权益乘数达 2.12x。
07. OCF（经营现金流）652.86M − CapEx（资本开支）0 = FCF（自由现金流）652.86M；OCF/NI 1.76、FCF/NI 1.76、OCF/CapEx 0；结论为现金留存，比例达 1.76。
08. CCC（现金转换周期）-250天 = DSO（应收天数）63天 + DIO（存货天数）0天 − DPO（应付天数）313天；翻译为供应商垫钱，结论为对 OCF 产生极强正向贡献。
09. 总资产48.73B、周转0.13x、ROA（总资产回报率）2.98%；结论为扩表提能，主要依赖重资产投入。
10. SG&A（销售管理费）/营收8.90% + 营利率11.67%；结论为费用率是刹车，主因经营杠杆 -0.20。
11. Current ratio（流动比率）1.16、Quick ratio（速动比率）1.13、现金3.30B、总债务19.51B；结论为缓冲垫厚，并与 CCC -250天做对账显示短期无兑付压力。
12. Buyback yield（回购收益率）-3.35%、Dividend yield（股息率）2.93%、Share count（股数）1Y 2.51%；结论为稀释端主导，股份发行率达 2.51%。
财报解读