1. ROIC（投入资本回报率）2.83%、CCC（现金转换周期）11天、FCF/NI（自由现金流/净利润）10.76，结论为重资产环保模式下利润极薄但现金转化能力极强。
2. 营收469.06 M、毛利率17.06%、营利率4.86%、净利率0.43%；MRQ（最新季度）净利润与营利背离主因非经营支出约23.30 M并导致亏损。
3. 赚钱端1.84 B营收 + 资金端11天周转 + 再投资端245.46 M CapEx（资本开支）。
04. 净利率0.43% × 周转0.55x × 乘数2.10x = ROE（净资产收益率）0.50%；主因=周转0.55x；结论为ROE（净资产收益率）的可持续性更依赖效率端。
05. NOPAT（税后经营利润）53.78 M / IC（投入资本）1.90 B = ROIC（投入资本回报率）2.83%；给NOPAT margin（税后经营利润率）2.92%与IC turns（投入资本周转率）0.97x；主因=NOPAT margin 2.92%；结论为ROIC（投入资本回报率）的护城河来自厚度端。
06. ROE（净资产收益率）− ROIC（投入资本回报率）= -2.33pp（百分点）；结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）330.28 M − CapEx（资本开支）245.46 M = FCF（自由现金流）84.82 M；OCF/NI（经营现金流/净利润）41.90、FCF/NI（自由现金流/净利润）10.76、OCF/CapEx（经营现金流/资本开支）1.35；结论为现金留存84.82 M。
08. CCC（现金转换周期）11天 = DSO（应收天数）34天 + DIO（存货天数）3天 − DPO（应付天数）26天；需“先垫钱”，结论为对OCF（经营现金流）产生负向占压。
09. 总资产3.30 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.74；周转0.55x、ROA（总资产回报率）0.24%；结论为资产吃紧。
10. SG&A（销售管理费）/营收12.09% + 营利率4.86%；结论为费用率12.09%是盈利刹车。
11. Current ratio（流动比率）1.26、Quick ratio（速动比率）1.03、现金123.77 M、总债务110.20 M；结论为缓冲垫厚，对账CCC（现金转换周期）11天风险可控。
12. Buyback yield（回购收益率）0.00%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y 0.17%；结论为再投资端主导，用245.46 M开支驱动下季规模验证。
财报解读