1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）-10.93%、FCF/NI（自由现金流/净利润）-0.71、Quick ratio（速动比率）0.36，模式结论为主业重度失血但靠供应商账期与资产存量维持现金存续。
2. 利润链（厚度）： 营收4.75B、毛利率-36.04%、营利率-21.25%、净利率-27.95%；净利与营利背离主因非经营损益-0.32B，方向为向下拖累。
3. 经营模式一句话： 赚钱端毛利失血-1.71B，资金端依赖1.69B总债务支撑，再投资端CapEx（资本开支）0.82B维持运转。
04. -27.95%（净利率）× 0.30x（资产周转）× 1.45x（权益乘数）= ROE（净资产收益率）-12.16%；主因净利率-27.95%；结论为ROE的可持续性更依赖盈利端。
05. NOPAT（税后经营利润）-1.37B / IC（投入资本）12.56B = ROIC（投入资本回报率）-10.93%；NOPAT margin（税后经营利润率）-28.8% 与 IC turns（投入资本周转率）0.38x；主因NOPAT margin -28.8%；结论为ROIC的护城河来自效率端。
06. ROE（净资产收益率）− ROIC（投入资本回报率）= -1.23pp（百分点），结论为差额主要由杠杆1.45x造成。
07. OCF（经营现金流）1.76B − CapEx（资本开支）0.82B = FCF（自由现金流）0.94B；OCF/NI -1.33、FCF/NI -0.71、OCF/CapEx 2.14；结论为利润与现金分叉1.76B。
08. CCC（现金转换周期）77天 = DSO（应收天数）0天 + DIO（存货天数）0天 − DPO（应付天数）-77天；供应商垫钱缓解压力，结论为对 OCF（经营现金流）正向贡献。
09. 总资产15.82B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）1.20；周转0.30x、ROA（总资产回报率）-8.39%；结论为资产吃紧15.82B。
10. SG&A（销售管理费）/营收9.60% + 营利率-21.25%；结论为费用率是放大器，用9.60%说明。
11. Current ratio（流动比率）6.90、Quick ratio（速动比率）0.36、现金39M、总债务1.69B；结论为依赖周转，并与 CCC（现金转换周期）77天对账。
12. Buyback yield（回购收益率）0.00%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y 0.00%、SBC（股权激励）0；结论为再投资端主导，用0.82B落地。
财报解读