1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）20.64%、CCC（现金转换周期）131天、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.73，结论为典型的高壁垒、重库存、高资本投入的材料制造模式。
2. 利润链（厚度）： 营收728.00 M、毛利率28.85%（TTM（过去12个月））、营利率20.30%（TTM）、净利率14.77%（TTM）；非经营项目49.90 M主因利息与税项导致净利低于营利。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠 20.64% 的 ROIC（投入资本回报率），资金端依赖 1.85x 权益乘数，再投资端由 1.75x 的 CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）驱动。
04. 14.77% × 0.86x × 1.85x = ROE（净资产收益率）23.49%；主因乘数 1.85x；结论为 ROE 的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）485.05 M / IC（投入资本）2.35 B = ROIC（投入资本回报率）20.64%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）16.47% 与 IC turns（投入资本周转）1.25x；主因 NOPAT margin 16.47%；结论为 ROIC 的护城河来自厚度端。
06. ROE−ROIC=2.85pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）132.20 M − CapEx（资本开支）46.30 M = FCF（自由现金流）85.90 M；OCF/NI 1.16、FCF/NI 0.73、OCF/CapEx 2.69；结论为重投吞噬，用 0.73 落地。
08. CCC（现金转换周期）131天 = DSO（应收天数）35 + DIO（存货天数）142 − DPO（应付天数）47；先垫钱采购生产并囤货；结论为存货高企增加 IC（投入资本）压力。
09. 总资产3.50 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）1.75；周转0.86x、ROA（总资产回报率）12.73%；结论为扩表提能。
10. SG&A（销售管理费）/营收8.55% + 营利率20.30%；结论为费用率是放大器，用 8.55% 说明。
11. Current ratio（流动比率）4.25、Quick ratio（速动比率）2.02、现金231.90 M、总债务690.10 M；结论为缓冲垫厚，与 CCC 131天对账显示存货占用了大量流动性。
12. Buyback yield（回购收益率）0.92%、Dividend yield（股息率）0.19%、Share count（股数）1Y -0.79%；结论为再投资主导，用 CapEx 46.30 M 落地。
财报解读