1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）31.70%、CCC（现金转换周期）12天、FCF/NI（自由现金流/净利润）1.14，结论为高效运营驱动的轻资产扩张模式。
2. 利润链（厚度）： 营收 674.85M、毛利率 46.89%、营利率 35.03%、净利率 28.30%。
3. 经营模式一句话： 核心利润靠 35.03% 营利率套现，资金端靠 12天 CCC（现金转换周期）回拢，再投资端由 4.01x OCF/CapEx（经营现金流/资本开支）支撑自供血。
04. 净利率 28.30% × 周转 0.59x × 乘数 1.58x = ROE（净资产收益率）26.41%；主因=净利率 28.30%；结论为 ROE 的可持续性更依赖盈利厚度端。
05. NOPAT（税后经营利润）755.44M / IC（投入资本）2.38B = ROIC（投入资本回报率）31.70%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）36.49% 与 IC turns（投入资本周转率）0.87x；主因=NOPAT margin 36.49%；结论为 ROIC 的护城河来自厚度端。
06. ROE−ROIC=−5.29pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）374.59M − CapEx（资本开支）61.32M = FCF（自由现金流）313.27M；OCF/NI 1.51、FCF/NI 1.14、OCF/CapEx 4.01；结论为现金留存，主因 FCF/NI 1.14。
08. CCC（现金转换周期）12天 = DSO（应收天数）2天 + DIO（存货天数）56天 − DPO（应付天数）46天；供应商垫钱 46天 抵消存货压力，结论为对 OCF 与 IC 的正面驱动。
09. 总资产 4.70B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.86；周转 0.59x、ROA（总资产回报率）16.75%；结论为周转驱动模式。
10. SG&A（销售管理费）/营收 2.76% + 营利率 35.03%；结论为费用率是放大器，用 2.76% 说明管理效能。
11. Current ratio（流动比率）2.00、Quick ratio（速动比率）1.58、现金 553.60M、总债务 365.43M；结论为缓冲垫厚，并与 CCC 12天 对账显示变现能力。
12. Buyback yield（回购收益率）0.00%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y 24.86%、SBC（股权激励）覆盖率 70.80；结论为稀释端主导，用 24.86% 落地。
财报解读