1. ROIC（投入资本回报率）2.00%、CCC（现金转换周期）107天、FCF/NI（自由现金流/净利润）5.59，结论为高毛利平台驱动但受营运资金占用的经营模式。
2. 营收272.45M、毛利率57.74%、营利率3.41%、净利率2.65%；非经营金额2.07M主因所得税与利息影响导致净利低于营利。
3. 赚钱端毛利率57.74% + 资金端负债权益比0.01 + 再投资端资本开支5.76M。
04. 净利率-0.78% × 周转0.99x × 乘数1.19x = ROE（净资产收益率）-0.92%；主因净利率-0.78%；结论为ROE的可持续性更依赖净利率端。
05. NOPAT（税后经营利润）9.94 / IC（投入资本）497.24 = ROIC（投入资本回报率）2.00%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）1.06% 与 IC turns（投入资本周转率）1.88x；主因IC turns 1.88x；结论为ROIC的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC=-2.92pp（百分点），结论为差额主要由税项端造成。
07. OCF（经营现金流）46.05 − CapEx（资本开支）5.76 = FCF（自由现金流）40.29；OCF/NI（经营现金流/净利润）6.39、FCF/NI 5.59、OCF/CapEx 7.99；结论为现金留存40.29。
08. CCC（现金转换周期）107天 = DSO（应收天数）34 + DIO（存货天数）93 − DPO（应付天数）20；供应商垫钱力度极低且存货积压，结论为对OCF与IC产生负向压力。
09. 总资产1.06B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）1.04；周转0.99x、ROA（总资产回报率）-0.77%；结论为扩表提能。
10. SG&A（销售管理费）/营收37.35% + 营利率3.41%；结论为费用率是刹车，主因SG&A 37.35%压缩盈利厚度。
11. Current ratio（流动比率）5.02、Quick ratio（速动比率）3.48、现金143.09、总债务25.51；结论为缓冲垫厚，足以对账CCC 107天的资金占用。
12. Buyback yield（回购收益率）1.61%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y -2.06%、SBC（股权激励）抵消率113.09%；结论为回购主导，用1.61%落地股东回报。
财报解读