1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）-6.68%、CCC（现金转换周期）-279天、FCF/NI（自由现金流/净利润）4.09，模式结论为重资本投入驱动的AI基建期，呈现典型“失血扩表”。
2. 利润链（厚度）： 营收126.59M、毛利率14.46%、营利率（营业利润率）-34.75%、净利率（净利润率）-111.29%；非经营金额约-167M且主因利息支出与融资成本导致净利深亏。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠算力租赁与托管产生126.59M营收，资金端依赖股权稀释22.11%与债务2.61B筹措，再投资端投向552.07M的CapEx（资本开支）。
04. 净利率-111.29% × 周转（资产周转率）0.13x × 乘数（权益乘数）2.59x = ROE（净资产收益率）-37.90%；主因净利率-111.29%；结论为ROE的可持续性更依赖利润端。
05. NOPAT（税后经营利润）-76.14M / IC（投入资本）1.14B = ROIC（投入资本回报率）-6.68%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）-34.76% 与 IC turns（投入资本周转率）0.19x；主因NOPAT margin-34.76%；结论为ROIC的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC=-31.22pp（百分点），结论为差额主要由杠杆2.59x与非经营亏损端造成。
07. OCF（经营现金流）-121.87M − CapEx（资本开支）875.02M = FCF（自由现金流）-996.89M；OCF/NI0.50、FCF/NI4.09、OCF/CapEx-0.14；结论为重投吞噬875.02M。
08. CCC（现金转换周期）-279天 = DSO（应收天数）26天 + DIO（存货天数）0天 − DPO（应付天数）305天；结论为供应商垫钱（DPO 305天）缓解了对IC（投入资本）的占用。
09. 总资产5.23B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）16.40；周转0.13x、ROA（总资产回报率）-14.61%；结论为扩表提能，CapEx/D&A达16.40倍显示仍处极速建设期。
10. SG&A（销售管理费）/营收49.21% + 营利率-34.75%；结论为费用率是刹车，49.21%的费用结构严重削弱经营杠杆。
11. Current ratio（流动比率）0.65、Quick ratio（速动比率）0.10、现金1.91B、总债务2.61B；结论为踩线，且流动性依赖-279天的CCC（现金转换周期）周转维持。
12. Buyback yield（回购收益率）-5.15%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y 22.11%；结论为稀释主导，22.11%的增发规模是维持资本开支的核心支柱。
财报解读