1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）17.43%、CCC（现金转换周期）513天、FCF/NI（自由现金流/净利润）-0.73，模式结论为重资产投入与长周期回款错配的半导体设备商。
2. 利润链（厚度）： 营收 901.31M、毛利率 44.39%、营利率 12.14%、净利率 10.44%；净利与营利差异 15.35M，主因由非经营支出导致净利略窄于营利。
3. 经营模式一句话： 依靠 44.39% 毛利率获取产品溢价，资金端受 702.63M 高额存货占用，再投资端通过 57.56M 的 CapEx（资本开支）维持 3.57x 的折旧覆盖率。
04. 10.44% × 0.38x × 2.00x = ROE（净资产收益率）7.94%；主因=周转 0.38x；结论为 ROE 的可持续性更依赖周转端。
05. 98.66M / 566.10M = ROIC（投入资本回报率）17.43%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）10.95% 与 IC turns（投入资本周转率）1.59x；主因=IC turns 1.59x；结论为 ROIC 的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC = -9.49pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端低配与高现金头寸造成的资产冗余造成。
07. OCF（经营现金流）-10.36M − CapEx（资本开支）57.56M = FCF（自由现金流）-67.92M；OCF/NI -0.11、FCF/NI -0.73、OCF/CapEx -0.18；结论为重投吞噬，主因 57.56M 资本开支规模。
08. CCC（现金转换周期）513天 = DSO（应收天数）180 + DIO（存货天数）474 − DPO（应付天数）141；翻译“先垫钱”，结论为对 OCF 与 IC 的影响方向为负向占耗。
09. 总资产 2.87B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）3.57x；周转 0.38x、ROA（总资产回报率）3.98%；结论为扩表提能。
10. SG&A（销售管理费）/营收 16.16% + 营利率 12.14%；结论为费用率是刹车，用 16.16% 成本结构说明研发与管理的高门槛特征。
11. Current ratio（流动比率）3.27、Quick ratio（速动比率）2.31、现金 765.96M、总债务 302.98M；结论为缓冲垫厚，并与 CCC（现金转换周期）513天对账显示存货周转是流动性命门。
12. Buyback yield（回购收益率）-17.76%、Dividend yield（股息率）0.19%、Share count（股数）1Y 2.75%；结论为稀释主导，用 2.75% 的股数增长落地股权融资驱动逻辑。
财报解读