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FormFactor(FORM)股票深度分析 — HBM叙事溢价下的周期股：增长越快，为何ROIC越难跨过WACC？

市场把 FORM 当作“HBM 探针卡独家供应商”来定价，但真正的矛盾在于：增长方向是低毛利 DRAM/HBM，利润方向却是萎缩中的高毛利 F&L。这更像一只被 AI 叙事抬高估值的周期股，而非结构性高回报资产。