1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）6.41%、CCC（现金转换周期）-25天、FCF/NI（自由现金流/净利润）1.43，结论为依靠供应商资金沉淀驱动的重资产轻运营模式。
2. 利润链（厚度）： 营收 1.08 B、毛利率 16.35%、营利率 9.97%、净利率 5.85%；净利与营利背离主因非经营支出 44.44 M 导致利润向下修正。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠 16.35% 毛利变现，资金端靠 -25 天负周期运营，再投资端通过 86.67 M 资本开支维持资产更新。
04. 净利率 5.85% × 周转 0.38x × 乘数 2.37x = ROE（净资产收益率）5.31%；主因周转 0.38x 偏低，结论为 ROE 的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）111.88 M / IC（投入资本）1.75 B = ROIC（投入资本回报率）6.41%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）10.37% 与 IC turns（投入资本周转率）0.62x；主因 NOPAT margin 10.37%，结论为 ROIC 的护城河来自厚度端。
06. ROE−ROIC = -1.10 pp（百分点），结论为差额主要由非经营损益与税项端造成。
07. OCF（经营现金流）176.80 M − CapEx（资本开支）86.67 M = FCF（自由现金流）90.13 M；OCF/NI 2.80、FCF/NI 1.43、OCF/CapEx 2.04；结论为现金留存极佳，1 元利润背后有 2.80 元现金支撑。
08. CCC（现金转换周期）-25 天 = DSO（应收天数）4 天 + DIO（存货天数）1 天 − DPO（应付天数）30 天；供应商垫钱，结论为对 OCF 与 IC 产生正面贡献。
09. 总资产 2.81 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.66；周转 0.38x、ROA（总资产回报率）2.24%；结论为资产吃紧，当前资本投入尚不足以覆盖折旧损耗。
10. SG&A（销售管理费）/营收 3.41% + 营利率 9.97%；结论为费用率是放大器，1.43 的经营杠杆放大营收波动对损益的影响。
11. Current ratio（流动比率）1.10、现金 140.43 M、总负债 1.63 B；结论为依赖周转，与 CCC -25 天对账显示运营资金效率缓解了短期偿债压力。
12. Buyback yield（回购收益率）8.10%、Dividend yield（股息率）2.60%、Share count（股数）1Y -100.00%；结论为回购端主导股东回报，8.10% 的回购收益率大幅超过股息。
财报解读