1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）10.03%、CCC（现金转换周期）92天、FCF/NI（自由现金流/净利润）-0.19，结论为高强度资本支出的特种代工模式。
2. 利润链（厚度）： 营收440.21M、毛利率23.23%、营利率12.40%、净利率14.08%；净利高于营利主因利息等非经营金额9.3M。
3. 经营模式一句话： 靠14.08%净利厚度获利，辅以0.06的D/E（负债权益比）极低杠杆资金，投向110.98M的CapEx（资本开支）再投资。
04. 净利率14.08% × 周转0.49x × 乘数1.15x = ROE（净资产收益率）7.93%；主因周转0.49x；结论为ROE的可持续性更依赖效率端。
05. NOPAT（税后经营利润）176.75M / IC（投入资本）1.76B = ROIC（投入资本回报率）10.03%；给NOPAT margin（税后经营利润率）11.26%与IC turns（投入资本周转率）0.89x；主因NOPAT margin 11.26%；结论为ROIC的护城河来自厚度端。
06. ROE−ROIC=−2.1pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）39.54M − CapEx（资本开支）110.98M = FCF（自由现金流）−71.44M；OCF/NI 1.80、FCF/NI −0.19、OCF/CapEx 0.91；结论为重投吞噬110.98M。
08. CCC（现金转换周期）92天 = DSO（应收天数）51 + DIO（存货天数）80 − DPO（应付天数）39；翻译为核心环节大量垫钱备货，结论为增加IC（投入资本）压力。
09. 总资产3.32B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）1.45；周转0.49x、ROA（总资产回报率）6.89%；结论为扩表提能，1.45倍投入预示未来产能释放。
10. SG&A（销售管理费）/营收5.31% + 营利率12.40%；结论为费用率是放大器，5.31%的低费率有助毛利传导。
11. Current ratio（流动比率）6.48、Quick ratio（速动比率）5.21、现金235.37M、总债务161.52M；结论为缓冲垫厚，对冲CCC（现金转换周期）92天的资金占用。
12. Buyback yield（回购收益率）0.00%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y 0.92%；结论为再投资主导，110.98M开支远超股东分配。
财报解读