1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）12.19%、CCC（现金转换周期）120天、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.27，结论为高效率周转驱动但现金转化受存货占压的经营模式。
2. 利润链（厚度）： 营收5.02 B、毛利率10.08%、营利率（营业利润率）4.40%、净利率（净利率）3.77%，主因核心获利能力维持在10.08%低位。
3. 经营模式一句话： 赚钱端净利率3.77%配合资金端Current ratio（流动比率）5.39，再投资端CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）1.78维持规模扩张。
04. 3.77% × 1.67x × 2.04x = ROE（净资产收益率）12.79%；主因周转1.67x；结论为ROE的可持续性更依赖效率端。
05. NOPAT（税后经营利润）802.31 M / IC（投入资本）6.58 B = ROIC（投入资本回报率）12.19%；NOPAT margin（税后经营利润率）3.81% × IC turns（投入资本周转率）3.20x；主因IC turns 3.20x；结论为ROIC的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC=0.60pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）332.98 M − CapEx（资本开支）115.22 M = FCF（自由现金流）217.76 M；OCF/NI 0.42、FCF/NI 0.27、OCF/CapEx 2.89；结论为利润与现金分叉，主因0.42。
08. CCC（现金转换周期）120天 = DSO（应收天数）46天 + DIO（存货天数）103天 − DPO（应付天数）29天；结论为先垫钱，对OCF与IC产生负向压力。
09. 总资产14.39 B、CapEx/D&A 1.78；周转1.67x、ROA（总资产回报率）6.28%；结论为扩表提能。
10. SG&A（销售管理费）/营收2.46% + 营利率4.40%；结论为费用率是放大器，用2.46%说明。
11. Current ratio 5.39、Quick ratio（速动比率）2.86、现金4.20 B、总债务4.78 B；结论为缓冲垫厚，并与CCC 120天对账显示流动性覆盖充足。
12. Buyback yield（回购收益率）-2.14%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y 3.77%、SBC（股权激励）0.98；结论为稀释端主导，用3.77%落地。
财报解读