1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）3.23%、CCC（现金转换周期）9天、FCF/NI（自由现金流/净利润）-3.45，模式结论为高杠杆驱动的资产密集型重投扩张。
2. 利润链（厚度）： 营收 111.86 B、毛利率 77.09%、营利率 38.31%、净利率 3.05%；净利与营利巨幅背离，主因 39.44 B 非经营性利息支出向下削减。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠 77.09% 高毛利售电，资金端通过 8.68x 高杠杆融资，再投资端每年消耗 71.58 B CapEx（资本开支）。
04. 净利率 3.05% × 周转 0.11x × 乘数 8.68x = ROE（净资产收益率）2.95%；主因乘数 8.68x；结论为 ROE 的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）24.63 B / IC（投入资本）762.52 B = ROIC（投入资本回报率）3.23%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）22.02% 与 IC turns（投入资本周转率）0.15x；主因 NOPAT margin 22.02%；结论为 ROIC 的护城河来自厚度端。
06. ROE−ROIC=-0.28pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）60.13 B − CapEx（资本开支）71.58 B = FCF（自由现金流）-11.45 B；OCF/NI 17.62、FCF/NI -3.45、OCF/CapEx 0.84；结论为重投吞噬 11.45 B。
08. CCC（现金转换周期）9天 = DSO（应收天数）51天 + DIO（存货天数）113天 − DPO（应付天数）156天；供应商垫钱缓解压力，结论为对 OCF 起正向贡献。
09. 总资产 1033.80 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）3.10；周转 0.11x、ROA（总资产回报率）0.34%；结论为扩表提能，但产出效率极低。
10. SG&A（销售管理费）/营收 11.21% + 营利率 38.31%；结论为费用率是放大器，1.52x 经营杠杆加剧利润波动。
11. Current ratio（流动比率）0.57、Quick ratio（速动比率）0.39、现金 83.21 B、总债务 776.52 B；结论为流动性踩线，并与 CCC 9天 的快速转化形成紧平衡。
12. Buyback yield（回购收益率）-0.65%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y -0.30%；结论为再投资主导，3.10x 资本强度压制股东回报。
财报解读