1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）14.25%、CCC（现金转换周期）85天、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.72，结论为典型的依靠供应链周转效率而非高毛利的轻资产代工模式。
2. 利润链（厚度）： 营收 1.07 B、毛利率 9.98%、营利率 5.09%、净利率 4.28%；净利与营利背离主因非经营及税项金额 13.28 M，结论为利润厚度受限于行业加工属性。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠 9.98% 毛利贴地飞行，资金端通过 1.32x 总资产周转放大，再投资端 CapEx（资本开支）/折旧摊销 1.18 维持营运。
04. ROE 解读（联动 + 主因）： 净利率 4.28% × 周转 1.32x × 乘数 2.24x = ROE（净资产收益率）12.63%；主因=乘数 2.24x；结论为 ROE 的可持续性更依赖杠杆端。
05. ROIC 解读（联动 + 主因）： NOPAT（税后经营利润）189.84 M / IC（投入资本）1.33 B = ROIC（投入资本回报率）14.25%；NOPAT margin 4.60% 与 IC turns 3.11x；主因=IC turns 3.11x；结论为 ROIC 的护城河来自效率端。
06. ROE × ROIC 对账： ROE−ROIC=−1.62pp（百分点），结论为差额主要由低成本债务带来的杠杆正杠杆效应被非经营性税项成本对冲造成。
07. 现金链： OCF（经营现金流）195.76 M − CapEx（资本开支）68.69 M = FCF（自由现金流）127.07 M；OCF/NI 1.11、FCF/NI 0.72、OCF/CapEx 2.85；结论为现金留存 127.07 M。
08. 营运资金飞轮： CCC（现金转换周期）85天 = DSO（应收天数）26 + DIO（存货天数）128 − DPO（应付天数）69；结论为存货周转缓慢导致企业需先垫钱，对 IC（投入资本）产生沉淀压力。
09. 资产效率与重资产压力： 总资产 3.19 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）1.18；周转 1.32x、ROA（总资产回报率）5.65%；结论为周转驱动模式。
10. 经营杠杆联动： SG&A（销售管理费）/营收 4.89% + 营利率 5.09%；结论为费用率是刹车，0.08 的经营杠杆系数显示营收变动对利润的放大效应微弱。
11. 流动性联动： Current ratio（流动比率）1.59、Quick ratio（速动比率）0.60、现金 248.82 M、总债务 185.30 M；结论为依赖周转，且需与 CCC（现金转换周期）85天对账关注变现速度。
12. 股东回报闭环： Buyback yield（回购收益率）1.08%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y -1.13%、SBC（股权激励）15.48 M；结论为主导为回购，1.08% 的回购力度完全覆盖了股权激励稀释。
财报解读