1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率） 42.68%、CCC（现金转换周期） 21天、FCF/NI（自由现金流/净利润） -0.52，结论为高周转驱动的资源扩张模式，但重资本开支导致利润无法转化为现金流。
2. 利润链（厚度）： 营收 1.21 B（过去 12 个月）、毛利率 52.28%、营利率 46.87%、净利率 11.40%；净利受 55.96% 高额税项拖累，导致营利向净利传导大幅缩水。
3. 经营模式一句话： 依靠核心矿产 52.28% 的毛利空间赚钱，利用 2.45x 权益乘数撬动资金，并将 943.67 M 的资本开支投向产能建设。
04. 净利率 11.40% × 周转 0.70x × 乘数 2.45x = ROE（净资产收益率） 19.64%；主因乘数 2.45x；结论为 ROE 的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润） 249.93 M / IC（投入资本） 585.59 M = ROIC（投入资本回报率） 42.68%；NOPAT margin 20.64% 与 IC turns 2.07x；主因 IC turns 2.07x；结论为 ROIC 的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC = -23.04pp（百分点），结论为差额主要由税项端造成。
07. OCF（经营现金流） 868.18 M − CapEx（资本开支） 943.67 M = FCF（自由现金流） -75.49 M；OCF/NI 6.29、FCF/NI -0.52、OCF/CapEx 0.92；结论为重投吞噬，1个数字为 OCF/CapEx 0.92。
08. CCC（现金转换周期） 21天 = DSO（应收天数） 2 + DIO（存货天数） 47 − DPO（应付天数） 27；先垫钱模式，结论为对 OCF 与 IC 产生负向压力。
09. 总资产 2.85 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销） 5.69；周转 0.70x、ROA（总资产回报率） 8.02%；结论为扩表提能，1个数字为 CapEx/D&A 5.69。
10. SG&A（销售管理费）/营收 5.15% + 营利率 46.87%；结论为费用率是放大器，5.15% 的低费用率支撑利润高弹性。
11. Current ratio（流动比率） 1.08、Quick ratio（速动比率） 0.84、现金 576.31 M、总债务 501.63 M；结论为缓冲垫厚，并与 CCC 21天对账显示短期流动性安全。
12. Buyback yield（回购收益率） -0.25%、Dividend yield（股息率） 0.00%、Share count（股数）1Y 17.04%；结论为稀释，1个数字为股数增长 17.04%。
财报解读