1. 一句话总结： FCF/NI（自由现金流/净利润）3.83、CCC（现金转换周期）-6821天、ROIC（投入资本回报率）2.91%，结论为极度占用供应商资金的轻资产高现金流模式。
2. 利润链（厚度）： 营收2.92B（过去12个月）、毛利率0.08%、营利率5.24%、净利率8.05%；非经营金额82M主因利息及其他收入导致净利高于营利。
3. 经营模式一句话： 赚钱端由2.92B营收驱动 + 资金端依赖-6821天极致账期变现 + 再投资端维持0.15倍的超低资本性支出比例。
04. 净利率8.05% × 周转0.30x × 乘数1.43x = ROE（净资产收益率）3.51%；主因周转0.30；结论为ROE的可持续性更依赖效率端。
05. NOPAT（税后经营利润）141M / IC（投入资本）4.85B = ROIC（投入资本回报率）2.91%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）4.83% 与 IC turns（投入资本周转率）0.60x；主因NOPAT margin 4.83%；结论为ROIC的护城河来自厚度端。
06. ROE−ROIC=0.60pp（百分点），结论为差额主要由非经营端造成。
07. OCF（经营现金流）288M − CapEx（资本开支）2M = FCF（自由现金流）286M；OCF/NI 3.89、FCF/NI 3.83、OCF/CapEx 65.29；结论为现金留存3.89。
08. CCC（现金转换周期）-6821天 = DSO（应收天数）82 + DIO（存货天数）0 − DPO（应付天数）6902；供应商垫钱，结论为对 OCF 与 IC 的影响方向为强力正向支撑。
09. 总资产9.71B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.15；周转0.30x、ROA（总资产回报率）2.45%；结论为周转驱动。
10. SG&A（销售管理费）/营收0.05% + 营利率5.24%；结论为费用率是放大器，用0.05%说明。
11. Current ratio（流动比率）1.36、Quick ratio（速动比率）1.27、现金858M、总债务422M；结论为缓冲垫厚，并与 CCC -6821天做一句对账。
12. Buyback yield（回购收益率）0.21%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y -0.72%、SBC（股权激励）覆盖率2.23；结论为回购主导，用-0.72%落地。
财报解读