1. 一句话总结：ROIC（投入资本回报率）27.54%、CCC（现金转换周期）32天、FCF/NI（自由现金流/净利润）1.23，结论为高利润率、零重投的轻资产特许权经营模式。
2. 利润链（厚度）：营收48.40M、毛利率91.90%、营利率69.42%、净利率67.28%；净利高于营利主因一次性非经营收入3.15M。
3. 经营模式一句话：赚钱端靠91.90%毛利的矿权特许权，资金端靠32天周期快速回笼，再投资端维持0资本开支。
04. 净利率67.28% × 周转0.26x × 乘数1.30x = ROE（净资产收益率）23.02%；主因周转0.26x限制效率；结论为ROE的可持续性更依赖盈利厚度。
05. NOPAT（税后经营利润）139.43M / IC（投入资本）506.20M = ROIC（投入资本回报率）27.54%；NOPAT margin 69.42% 与 IC turns 0.40x；主因NOPAT margin 69.42%；结论为ROIC的护城河来自厚度端。
06. ROE−ROIC=-4.52pp（百分点），结论为差额主要由低杠杆1.30x与免税架构共同造成。
07. OCF（经营现金流）44.77M − CapEx（资本开支）0M = FCF（自由现金流）44.77M；OCF/NI 1.23、FCF/NI 1.23、OCF/CapEx为0重投压力；结论为现金留存1.23。
08. CCC（现金转换周期）32天 = DSO（应收天数）55天 + DIO（存货天数）0天 − DPO（应付天数）23天；一句翻译“应收账款为主，无存货压力”，结论为对OCF有正向贡献。
09. 总资产748.37M、PPE（固定资产）0M（特许权模式）、周转0.26x、ROA（总资产回报率）17.77%；结论为周转驱动。
10. SG&A（销售管理费）/营收12.00% + 营利率69.42%；结论为费用率是刹车，12.00%费用侵蚀了部分资源费。
11. Current ratio（流动比率）1.85、Quick ratio（速动比率）1.78、现金30.14M、总债务14.20M；结论为缓冲垫厚，对账CCC 32天回账迅速。
12. Buyback yield（回购收益率）0.00%、Dividend yield（股息率）2.88%、Share count（股数）1Y -0.15%、SBC（股权激励）13.78M；结论为分红主导2.88%。
财报解读