1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）11.94%、CCC（现金转换周期）36天、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.46，模式结论为重资产研发驱动的军工特许经营。
2. 利润链（厚度）： 营收10.42 B、毛利率19.42%、营利率10.58%、净利率9.82%；营利与净利差额主因税费与利息支出。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠9.82%净利率，资金端靠36天现金循环，再投资端投入301.00 M（资本开支）。
04. ROE 解读（联动 + 主因）： 净利率9.82% × 周转0.84x × 乘数3.17x = ROE（净资产收益率）26.15%；主因=乘数3.17x；结论为 ROE（净资产收益率）的可持续性更依赖杠杆端。
05. ROIC 解读（联动 + 主因）： NOPAT（税后经营利润）3.57 B / IC（投入资本）29.87 B = ROIC（投入资本回报率）11.94%；NOPAT margin（税后经营利润率）8.72% × IC turns（投入资本周转率）1.37x；主因=IC turns（投入资本周转率）1.37x；结论为 ROIC（投入资本回报率）的护城河来自效率端。
06. ROE × ROIC 对账： ROE−ROIC=14.21 pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. 现金链： OCF（经营现金流）1.56 B − CapEx（资本开支）0.30 B = FCF（自由现金流）1.26 B；OCF/NI（经营现金流/净利润）0.86、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.46、OCF/CapEx（经营现金流/资本开支）2.14；结论为重投吞噬，主因CapEx（资本开支）0.30 B。
08. 营运资金飞轮： CCC（现金转换周期）36天 = DSO（应收天数）47天 + DIO（存货天数）18天 − DPO（应付天数）29天；翻译为“先垫钱”，结论为对 OCF（经营现金流）产生负向占用。
09. 资产效率与重资产压力： 总资产49.30 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）1.08；周转0.84x、ROA（总资产回报率）8.24%；结论为扩表提能。
10. 经营杠杆联动： SG&A（销售管理费）/营收7.64% + 营利率10.58%；结论为费用率是放大器，用 0.29（经营杠杆）说明。
11. 流动性联动： Current ratio（流动比率）1.11、Quick ratio（速动比率）0.86、现金1.96 B、总债务16.96 B；结论为依赖周转，并与 CCC（现金转换周期）36天匹配。
12. 股东回报闭环： Buyback yield（回购收益率）1.87%、Dividend yield（股息率）1.46%、Share count（股数）1Y -2.58%、SBC（股权激励）抵消率1711.70%；结论为回购主导，用-2.58%落地。
财报解读