1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）6.93%、CCC（现金转换周期）-24天、FCF/NI（自由现金流/净利润）2.36，模式结论为重资产运行但靠极致的供应商议价能力（负账期）实现现金超额回流。
2. 利润链（厚度）： 营收 1.32 B、毛利率 12.44%、营利率 7.43%、净利率 3.86%；营利与净利背离主因非经营性损益及利息支出约 47.19 M 压低了最终利润。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠 12.44% 低毛利服务快速铺场，资金端通过 -24 天负缺口占用供应商资金，再投资端每年投入 143.66 M 的 CapEx（资本开支）维持产能扩张。
04. 净利率 3.86% × 周转 0.73x × 乘数 1.93x = ROE（净资产收益率）5.45%；主因是权益乘数 1.93x；结论为 ROE 的可持续性更依赖杠杆端支撑。
05. NOPAT（税后经营利润）83.24 M / IC（投入资本）1.20 B = ROIC（投入资本回报率）6.93%；NOPAT margin（税后经营利润率）6.31% 与 IC turns（投入资本周转率）1.1x；主因是 IC turns 1.1x；结论为 ROIC 的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC = -1.48pp（百分点）；结论为差额主要由非经营端造成，反映了非核心损益对股东回报的拖累。
07. OCF（经营现金流）264.34 M − CapEx（资本开支）143.66 M = FCF（自由现金流）120.68 M；OCF/NI 5.17、FCF/NI 2.36、OCF/CapEx 1.84；结论为利润与现金分叉，120.68 M 的自由现金留存能力远超账面净利。
08. CCC（现金转换周期）-24 天 = DSO（应收天数）60 + DIO（存货天数）30 − DPO（应付天数）114；一句翻译“供应商垫钱”，结论为对 OCF 产生显著正向贡献并优化了 IC（投入资本）结构。
09. 总资产 1.85 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）1.30；周转 0.73x、ROA（总资产回报率）2.82%；结论为扩表提能，1.30 的重投比显示公司仍处于资产扩张周期。
10. SG&A（销售管理费）/营收 3.60% + 营利率 7.43%；结论为费用率是放大器，3.60% 的极低控费水平是支撑营利空间的主力。
11. Current ratio（流动比率）1.04、Quick ratio（速动比率）0.79、现金 124.80 M、总债务 349.97 M；结论为依赖周转，0.79 的速动缺口需靠 CCC（现金转换周期）-24 天的现金回补能力对账。
12. Buyback yield（回购收益率）0.00%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y 5.69%、SBC（股权激励）5.75 M；结论为稀释主导，5.69% 的股数增长显示资本开支压力主要通过股权融资消化。
财报解读