1. 一句话总结： CCC（现金转换周期）221天、FCF/NI（自由现金流/净利润）-2.35、ROIC（投入资本回报率）-9.83%，结论为高毛利叠加重研发的生物制药模式，利润虽亏损但现金流已率先转正。
2. 利润链（厚度）： 营收 521.31M、毛利率 94.63%、营利率 -4.25%、净利率 -4.48%；由于净利与营利变动同步，非经营金额 -1.22M 主因利息支出方向。
3. 经营模式一句话： 依靠 94.63% 的极高毛利核心药品销售赚钱，资金端通过 D/E（负债权益比）1.01 的杠杆获取支持，再投资端将 37.74% 的毛利沉淀于研发。
04. 净利率 -4.48% × 周转 0.69x × 乘数 2.80x = ROE（净资产收益率）-8.65%；主因净利率 -4.48%；结论为 ROE 的可持续性更依赖扭亏端。
05. NOPAT（税后经营利润）-24.14M / IC（投入资本）245.57M = ROIC（投入资本回报率）-9.83%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）-4.63% 与 IC turns（投入资本周转率）2.12x；主因 NOPAT margin -4.63%；结论为 ROIC 的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC=1.18pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）55.83M − CapEx（资本开支）0.95M = FCF（自由现金流）54.88M；OCF/NI（经营现金流/净利润）-2.39、FCF/NI -2.35、OCF/CapEx 58.52；结论为利润与现金分叉，主因 55.83M 规模的现金回收远超会计利润。
08. CCC（现金转换周期）221天 = DSO（应收天数）71天 + DIO（存货天数）308天 − DPO（应付天数）158天；属于典型的“先垫钱囤货”模式，结论为对 IC 造成明显占用。
09. 总资产 842.81M、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.03；周转 0.69x、ROA（总资产回报率）-3.09%；结论为资产吃紧，核心依赖 0.69x 的周转驱动。
10. SG&A（销售管理费）/营收 49.30% + 营利率 -4.25%；结论为费用率是刹车，主因 49.30% 的高费用率抵销了高毛利优势。
11. Current ratio（流动比率）2.67、Quick ratio（速动比率）2.46、现金 296.68M、总债务 317.31M；结论为缓冲垫厚，与 CCC 221天对账显示短期流动性无虞。
12. Buyback yield（回购收益率）-0.62%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y 2.68%、SBC（股权激励）71.58M；结论为稀释端主导，1Y 股数增加 2.68%。