1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）-0.14%、CCC（现金转换周期）31天、FCF/NI（自由现金流/净利润）-52.92，结论为典型的增收不增利模式，现金流虽正但内生资本回报极低。
2. 利润链（厚度）： 营收830.54M（TTM（过去12个月））、毛利率40.26%、营利率1.52%、净利率-0.10%；净利与营利背离主因利息保障倍数（利息保障倍数）0.65导致的非经营支出及税项波动。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠40.26%的高毛利环保服务，资金端依赖D/E（负债权益比）0.18的低杠杆运作，再投资端CapEx（资本开支）仅占折旧21%显示扩张放缓。
04. 净利率-0.10% × 周转0.84x × 乘数1.89x = ROE（净资产收益率）-0.17%；主因=净利率-0.10%；结论为ROE的可持续性更依赖利润端的减亏修复。
05. NOPAT（税后经营利润）-0.95M / IC（投入资本）663.27M = ROIC（投入资本回报率）-0.14%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）-0.11% 与 IC turns（投入资本周转率）1.25x；主因=NOPAT margin-0.11%；结论为ROIC的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC=-0.03pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）55.56M − CapEx（资本开支）10.94M = FCF（自由现金流）44.62M；OCF/NI-65.89、FCF/NI-52.92、OCF/CapEx 5.08；结论为利润与现金分叉，主因-65.89的现金流利润比。
08. CCC（现金转换周期）31天 = DSO（应收天数）69 + DIO（存货天数）1 − DPO（应付天数）39；一句翻译“供应商与存货不压款，但由于DSO（应收天数）69天需先垫钱经营”，结论为对OCF与IC产生负向占用。
09. 总资产981.3M、PPE（固定资产）/总资产（商誉占比）47.57%；周转0.84x、ROA（总资产回报率）-0.09%；结论为资产吃紧，主因47.57%的高商誉压制回报。
10. SG&A（销售管理费）/营收32.43% + 营利率1.52%；结论为费用率是刹车，用32.43%的费用占比说明经营杠杆尚未释放。
11. Current ratio（流动比率）1.43、Quick ratio（速动比率）0.99、现金11.22M、总债务81.96M；结论为踩线，并与CCC（现金转换周期）31天对账显示短期偿债极度依赖回款效率。
12. Buyback yield（回购收益率）12.15%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y 1.79%、SBC（股权激励）1.30x覆盖；结论为回购主导，用12.15%的回购力度抵消稀释并支撑股价。
财报解读