1. 一句话总结： CCC（现金转换周期）-25天、OCF/NI（经营现金流/净利润）2.33、FCF/NI（自由现金流/净利润）-0.06；结论为典型的负运营资本支撑重资产扩张模式。
2. 利润链（厚度）： 营收745.10M、毛利率88.68%、营利率16.07%、净利率12.48%；结论为主营获利厚度充足。
3. 经营模式一句话： 赚钱端依靠88.68%的高毛利，资金端通过-25天的CCC（现金转换周期）占用供应商资金，再投资端以3.01x的CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）维持扩张。
04: 净利率12.48% × 周转0.40x × 乘数2.64x = ROE（净资产收益率）13.03%；主因=乘数2.64x；结论为ROE的可持续性更依赖杠杆端。
05: NOPAT（税后经营利润）364.43M / IC（投入资本）6.06B = ROIC（投入资本回报率）6.01%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）12.15% 与 IC turns（投入资本周转率）0.49x；主因=NOPAT margin 12.15%；结论为ROIC的护城河来自厚度端。
06: ROE−ROIC=7.02pp（百分点）；结论为差额主要由杠杆端造成。
07: OCF（经营现金流）239.86M − CapEx（资本开支）304.50M = FCF（自由现金流）-64.64M；OCF/NI 2.33、FCF/NI -0.06、OCF/CapEx 0.98；结论为重投吞噬，用-64.64M落地。
08: CCC（现金转换周期）-25天 = DSO（应收天数）2天 + DIO（存货天数）69天 − DPO（应付天数）96天；供应商垫钱，结论为对 OCF（经营现金流）有正向支撑。
09: 总资产8.01B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）3.01x；周转0.40x、ROA（总资产回报率）4.93%；结论为扩表提能。
10: SG&A（销售管理费）/营收16.58% + 营利率16.07%；结论为费用率是放大器，用0.52的经营杠杆说明。
11: Current ratio（流动比率）0.63、Quick ratio（速动比率）0.42、现金232.17M、总债务2.66B；结论为依赖周转，并与 CCC（现金转换周期）-25天对账。
12: Buyback yield（回购收益率）-1.22%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y 1.39%；结论为稀释主导，用1.39%落地。
财报解读