1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）12.64%、CCC（现金转换周期）72天、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.97，模式结论为高经营杠杆驱动的轻资产博彩科技平台。
2. 利润链（厚度）： 营收841.00M、毛利率72.74%、营利率23.87%、净利率12.39%，主因经营杠杆2.92x释放带动利润增速跑赢营收。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠72.74%高毛利版权驱动，资金端依赖7.66x高权益乘数放大，再投资端资本开支93.00M维持0.53x低速周转。
04. 12.39% × 0.53x × 7.66x = ROE（净资产收益率）50.47%；主因乘数7.66x；结论为 ROE 的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）613.66M / IC（投入资本）4.86B = ROIC（投入资本回报率）12.64%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）19.06% 与 IC turns（投入资本周转率）0.66x；主因 NOPAT margin 19.06%；结论为 ROIC 的护城河来自“厚度”端。
06. ROE−ROIC=37.83pp（百分点），结论为差额主要由“杠杆”端造成。
07. OCF（经营现金流）319.00M − CapEx（资本开支）93.00M = FCF（自由现金流）226.00M；OCF/NI（经营现金流/净利润）1.70、FCF/NI 0.97、OCF/CapEx 2.35；结论为“现金留存”，用 0.97 落地。
08. CCC（现金转换周期）72天 = DSO（应收天数）73天 + DIO（存货天数）74天 − DPO（应付天数）75天；供应商垫钱支付了大部分运营占款，结论为对 OCF 产生正向贡献。
09. 总资产6.46B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.73；周转0.53x、ROA（总资产回报率）6.59%；结论为“资产吃紧”，CapEx投入低于折旧水平。
10. SG&A（销售管理费）/营收26.67% + 营利率23.87%；结论为费用率是放大器，用 2.92 经营杠杆系数说明。
11. Current ratio（流动比率）2.13、Quick ratio（速动比率）1.66、现金167.00M、总债务82.00M；结论为“缓冲垫厚”，并与 CCC 72天对账显示短期无兑付压力。
12. Buyback yield（回购收益率）10.10%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y -5.56%；结论为“回购”端主导，用 10.10% 落地。
财报解读