1. CCC（现金转换周期）-18 天、ROIC（投入资本回报率）15.45%、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.26，模式结论为典型的供应商垫资驱动型扩张。
2. 营收 292.71 B（过去12个月）、毛利率 45.64%、营利率 14.69%、净利率 8.15%。
3. 凭借 45.64% 毛利空间赚钱，通过 -18 天负周期向供应商占资，每年投入 5.70 B 资本开支进行再投资。
04. 8.15% × 0.94x × 2.15x = ROE（净资产收益率）16.47%；主因=权益乘数 2.15x；结论为 ROE 的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）28.51 B / IC（投入资本）184.52 B = ROIC（投入资本回报率）15.45%；NOPAT margin 9.74% 与 IC turns 1.58x；主因=IC turns 1.58x；结论为 ROIC 的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC=1.02pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）11.69 B − CapEx（资本开支）5.65 B = FCF（自由现金流）6.04 B；OCF/NI 0.49、FCF/NI 0.26、OCF/CapEx 2.07；结论为利润与现金分叉，主因 OCF/NI 0.49 导致现金质量受限。
08. CCC（现金转换周期）-18 天 = DSO（应收天数）25 天 + DIO（存货天数）32 天 − DPO（应付天数）75 天；结论为供应商垫钱支撑业务，对 OCF（经营现金流）有显著正面贡献。
09. 总资产 314.54 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）1.78；周转 0.94x、ROA（总资产回报率）7.66%；结论为扩表提能，主因 CapEx/D&A 1.78 维持高强度。
10. SG&A（销售管理费）/营收 8.04% + 营利率 14.69%；结论为费用率是放大器，主因经营杠杆 YoY 1.63 释放了盈利空间。
11. Current ratio（流动比率）1.12、Quick ratio（速动比率）0.75、现金 28.07 B、总债务 82.68 B；结论为依赖周转，与 CCC（现金转换周期）-18 天对账显示日常流动性由营运效率维持。
12. Buyback yield（回购收益率）0.00%、Dividend yield（股息率）0.93%、Share count（股数）1Y 0.00%；结论为再投资主导，1.78 倍的资本开支强度压制了股东回报。
财报解读