1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）78.31%、CCC（现金转换周期）239天、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.96，结论为高利润厚度驱动的半导体量测龙头模式。
2. 利润链（厚度）： 营收 3.30 B、毛利率 61.89%、营利率 42.40%、净利率 35.76%，主因营运效率极高。
3. 经营模式一句话： 赚钱端毛利 61.89% + 资金端 CCC（现金转换周期）239天需沉淀存货 + 再投资端 OCF/CapEx（经营现金流/资本开支）12.32。
04. 35.76% × 0.80x × 3.50x = ROE（净资产收益率）100.73%；主因=乘数 3.50x；结论为 ROE（净资产收益率）的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）4.71 B / IC（投入资本）6.01 B = ROIC（投入资本回报率）78.31%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）36.97% 与 IC turns（投入资本周转率）2.12x；主因=NOPAT margin（税后经营利润率）36.97%；结论为 ROIC（投入资本回报率）的护城河来自厚度端。
06. ROE−ROIC=22.42pp（百分点）；结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）1.37 B − CapEx（资本开支）105.58 M = FCF（自由现金流）1.26 B；OCF/NI（经营现金流/净利润）1.05、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.96、OCF/CapEx（经营现金流/资本开支）12.32；结论为现金留存 1.26 B。
08. CCC（现金转换周期）239天 = DSO（应收天数）33天 + DIO（存货天数）238天 − DPO（应付天数）32天；核心表现为先垫钱生产；结论为存货端对 OCF（经营现金流）形成占用。
09. 总资产 16.72 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）1.99；周转 0.80x、ROA（总资产回报率）28.74%；结论为扩表提能 1.99。
10. SG&A（销售管理费）/营收 8.22% + 营利率 42.40%；结论为费用率是放大器，主因经营杠杆（YoY）0.54。
11. Current ratio（流动比率）2.83、Quick ratio（速动比率）1.83、现金 2.45 B、总债务 5.89 B；结论为缓冲垫厚，并与 CCC（现金转换周期）239天对账显示存货为流动资产主项。
12. Buyback yield（回购收益率）0.84%、Dividend yield（股息率）0.33%、Share count（股数）1Y -0.82%、SBC（股权激励）覆盖率 16.69；结论为回购 0.84% 主导。
财报解读