1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）18.34%、CCC（现金转换周期）66天、FCF/NI（自由现金流/净利润）1.07，结论为高资本效率驱动的轻资产人力资源服务模式。
2. 利润链（厚度）： 营收725.04M、毛利率26.11%、营利率13.20%、净利率9.29%；净利与营利无显著背离，主因经营杠杆（YoY）0.26处于低位。
3. 经营模式一句话： 依靠13.20%的营利率赚钱，资产负债率49%提供资金，并将OCF（经营现金流）的22%通过CapEx（资本开支）进行再投资。
04. 净利率9.29% × 周转0.76x × 乘数2.00x = ROE（净资产收益率）14.15%；主因乘数2.00x；结论为ROE的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）277.30M / IC（投入资本）1.51B = ROIC（投入资本回报率）18.34%；给 NOPAT margin（税后经营净利率）9.59% 与 IC turns（投入资本周转率）1.91x；主因IC turns 1.91x；结论为ROIC的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC=−4.19pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成（ROIC剔除了财务杠杆收益）。
07. OCF（经营现金流）233.46M − CapEx（资本开支）21.73M = FCF（自由现金流）211.73M；OCF/NI 3.58、FCF/NI 3.24、OCF/CapEx 10.74；结论为现金留存，并用211.73M落地。
08. CCC（现金转换周期）66天 = DSO（应收天数）76天 + DIO（存货天数）0天 − DPO（应付天数）10天；一句翻译“先垫钱”，结论为对OCF与IC的影响方向为负向占用。
09. 总资产3.95B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.87；周转0.76x、ROA（总资产回报率）7.07%；结论为资产吃紧，周转率处于0.76x低位。
10. SG&A（销售管理费）/营收8.60% + 营利率13.20%；结论为费用率是刹车，用8.60%说明其压制了利润弹性。
11. Current ratio（流动比率）2.01、Quick ratio（速动比率）1.88、现金938.37M、总债务530.99M；结论为缓冲垫厚，并与CCC 66天对账显示流动性极佳。
12. Buyback yield（回购收益率）1.50%、Dividend yield（股息率）2.33%、Share count（股数）1Y 0.21%、SBC（股权激励）31.37M；结论为分红主导，用2.33%落地。
财报解读