1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）6.83%、CCC（现金转换周期）145天、FCF/NI（自由现金流/净利润）1.87；结论为高现金含金量的重资产制造模式，但营运效率拖累回报率。
2. 利润链（厚度）： 营收 978.25 M、毛利率 27.90%、营利率 10.28%、净利率 8.52%；净利与营利基本匹配，主要受 35.19% 税率调节。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠 27.90% 毛利驱动，资金端沉淀在 248.43 M 存货，再投资端每年投入 35.16 M CapEx（资本开支）维持运营。
04. 净利率 8.52% × 周转 0.79x × 乘数 1.22x = ROE（净资产收益率）8.26%；主因=周转 0.79x；结论为 ROE 的可持续性更依赖效率端。
05. NOPAT（税后经营利润）65.17 M / IC（投入资本）954.76 M = ROIC（投入资本回报率）6.83%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）6.66% 与 IC turns（投入资本周转）1.02x；主因=NOPAT margin 6.66%；结论为 ROIC 的护城河来自厚度端。
06. ROE−ROIC=1.43pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）190.95 M − CapEx（资本开支）35.16 M = FCF（自由现金流）155.79 M；OCF/NI 2.29、FCF/NI 1.87、OCF/CapEx 5.43；结论为现金留存 155.79 M。
08. CCC（现金转换周期）145 天 = DSO（应收天数）43 天 + DIO（存货天数）134 天 − DPO（应付天数）33 天；一句翻译“先垫钱生产再收款”，结论为对 OCF 与 IC 产生负向占资影响。
09. 总资产 1.27 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.51；周转 0.79x、ROA（总资产回报率）6.76%；结论为资产吃紧，再投资力度弱于折旧速度。
10. SG&A（销售管理费）/营收 13.17% + 营利率 10.28%；结论为费用率是刹车，用 -0.05 经营杠杆说明规模效应尚未释放。
11. Current ratio（流动比率）4.91、Quick ratio（速动比率）2.98、现金 203.41 M、总债务 79.29 M；结论为缓冲垫厚，并与 CCC 145 天做对账显示抗风险能力极强。
12. Buyback yield（回购收益率）0.52%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y 37.56%、SBC（股权激励）8.77 M；结论为稀释端主导，用 37.56% 股数变动落地说明股东权益被大幅摊薄。
财报解读