1. ROIC（投入资本回报率）16.23%、CCC（现金转换周期）256天、FCF/NI（自由现金流/净利润）1.18，典型的重存货高壁垒航材供应模式。
2. 营收1.18B、毛利率（毛利率）30.42%、营利率（营业利润率）22.79%、净利率（净利率）15.38%；营利与净利无显著非经营性背离。
3. 靠特种航材高定价赚钱，资金端依赖178.60M经营现金流，再投资端由446.97M投资性流出主导。
04. 15.38% × 0.55x（资产周转率） × 1.93x（权益乘数） = ROE（净资产收益率）16.21%；主因=乘数1.93x；结论为ROE的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）870.11M / IC（投入资本）5.36B = ROIC 16.23%；NOPAT margin（税后经营利润率）18.79%与IC turns（投入资本周转）0.86x；主因=NOPAT margin 18.79%；结论为ROIC的护城河来自“厚度”端。
06. ROE−ROIC=-0.02pp（百分点）；结论为差额主要由税项端造成。
07. OCF（经营现金流）178.60M − CapEx（资本开支）13.50M = FCF（自由现金流）165.10M；OCF/NI 1.28、FCF/NI 1.18、OCF/CapEx 13.18；结论为现金留存1.18。
08. CCC 256天 = DSO（应收天数）46 + DIO（存货天数）228 − DPO（应付天数）19；典型的“先垫钱”模式，结论为长存货周期对OCF与IC产生压制。
09. 总资产9.04B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.46；周转0.55x、ROA（总资产回报率）8.42%；结论为周转驱动能力为0.55x。
10. SG&A（销售管理费）/营收16.83% + 营利率22.79%；结论为费用率是刹车，16.83%的支出限制了利润向上弹性。
11. Current ratio（流动比率）7.17、Quick ratio（速动比率）2.64、现金260.97M、总债务0；结论为缓冲垫厚，足以对冲CCC 256天的占耗。
12. Buyback yield（回购收益率）0.03%、Dividend yield（股息率）0.07%、Share count（股数）1Y 0.31%、SBC（股权激励）覆盖率36.44；结论为再投资主导，446.97M开支远超股东分配。
财报解读