1. ROIC（投入资本回报率） 6.81%、CCC（现金转换周期） 87天、FCF/NI（自由现金流/净利润） 0.47，结论为周转效率偏低且现金转化率不足的窄利润技术密集型模式。
2. 营收 136.96M、毛利率 29.52%、营利率 3.52%、净利率 4.59%；净利润 8.79M 高于营业利润 5.99M，主因 2.80M 非经营性损益向上增厚。
3. 赚钱端依靠毛利率 29.52% 支撑核心盈利，资金端维持 D/E（负债权益比） 0.02 的极低杠杆，再投资端 CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销） 0.52 处于低速扩张态势。
04. 4.59% × 0.77x × 1.45x = ROE（净资产收益率） 5.15%；主因净利率 4.59%；结论为 ROE 的可持续性更依赖利润端的厚度提升。
05. NOPAT（税后经营利润） 17.42M / IC（投入资本） 255.87M = ROIC（投入资本回报率） 6.81%；给 NOPAT margin 3.86% 与 IC turns 1.76x；主因 IC turns 1.76x；结论为 ROIC 的护城河主要来自资产效率端。
06. ROE（净资产收益率） − ROIC（投入资本回报率） = -1.66pp（百分点）；结论为差额主要由杠杆端极低且账面大量冗余现金造成的权益摊薄导致。
07. OCF（经营现金流） 21.95M − CapEx（资本开支） 12.19M = FCF（自由现金流） 9.76M；OCF/NI 1.06、FCF/NI 0.47、OCF/CapEx 1.80；结论为重投吞噬严重，导致 FCF 仅为 9.76M。
08. CCC（现金转换周期） 87天 = DSO（应收天数） 67 + DIO（存货天数） 48 − DPO（应付天数） 28；翻译为典型的先垫钱经营模式，结论为对 OCF 的及时回正产生较大压制。
09. 总资产 740.43M、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销） 0.52；周转 0.77x、ROA（总资产回报率） 3.54%；结论为典型的周转驱动型扩张，但资产效率仍有优化空间。
10. SG&A（销售管理费）/营收 14.71% + 营利率 3.52%；结论为费用率是业绩刹车，14.71% 的费率显著挤压了经营弹性。
11. Current ratio（流动比率） 1.84、Quick ratio（速动比率） 1.44、现金 169.00M、总债务 11.16M；结论为缓冲垫厚，且与 CCC（现金转换周期） 87天的日常营运需求对账显示流动性无虞。
12. Buyback yield（回购收益率） -17.80%、Dividend yield（股息率） 0.00%、Share count（股数） 1Y 18.13%、SBC（股权激励）覆盖率 13.04；结论为稀释主导，18.13% 的股数增幅显著稀释了股东权益。
财报解读