1. ROIC（投入资本回报率）23.51%、CCC（现金转换周期）50天、FCF/NI（自由现金流/净利润）2.03，结论为高周转驱动的资源开采盈利模式。
2. 营收 5.63 B、毛利率 26.98%、营利率 24.44%、净利率 10.72%；非经营金额 157 M 导致净利高于营利。
3. 矿产销售 5.63 B 赚钱端 + 总债务 466 M 极轻杠杆资金端 + 资本开支 1.06 B 扩张再投资端。
4. 净利率 10.72% × 周转 0.46x × 乘数 3.10x = ROE（净资产收益率）15.13%；主因乘数 3.10x；结论为 ROE 的可持续性更依赖杠杆端。
5. NOPAT（税后经营利润）4.50 B / IC（投入资本）19.13 B = ROIC（投入资本回报率）23.51%；NOPAT margin 17.48% 与 IC turns 1.35x；主因 IC turns 1.35x；结论为 ROIC 的护城河来自效率端。
6. ROE−ROIC = −8.38 pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端负向拉开（低债高现）。
7. OCF（经营现金流）693 M − CapEx（资本开支）1.06 B = FCF（自由现金流）1.75 B；OCF/NI 2.03、FCF/NI 2.03、OCF/CapEx N/A；结论为利润与现金分叉 2.03。
8. CCC（现金转换周期）50天 = DSO（应收天数）11 + DIO（存货天数）66 − DPO（应付天数）27；生产端存在垫钱周期，结论为对 IC 有占用影响。
9. 总资产 58.17 B、CapEx（资本开支）1.06 B；周转 0.46x、ROA（总资产回报率）4.88%；结论为扩表提能。
10. SG&A（销售管理费）/营收 2.12% + 营利率 24.44%；结论为费用率是放大器，经营杠杆 2.21。
11. Current ratio（流动比率）2.29、Quick ratio（速动比率）0.84、现金 4.05 B、总债务 466 M；结论为缓冲垫厚，并与 CCC 50天对账确认存货占用。
12. Buyback yield（回购收益率）0.12%、Dividend yield（股息率）1.53%、Share count（股数）1Y -0.07%、SBC（股权激励）15 M；结论为分红端主导 1.53%。
财报解读