1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）16.79%、CCC（现金转换周期）15天、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.40；结论为重资本投入驱动的资源加工模式，现金留存受资本开支严重挤压。
2. 利润链（厚度）： 营收 790.77 M（过去12个月）、毛利率 43.86%、营利率 34.27%、净利率 33.50%；MRQ（最新季度）净利 78.15 M 与营利 142.83 M 背离，主因非经营支出 64.68 M 拉低利润。
3. 经营模式一句话： 依靠 43.86% 的毛利空间赚钱，利用 2.22x 的杠杆资金维持运转，并将 280.72 M 的经营现金用于产能再投资。
4. ROE 解读（联动 + 主因）： 净利率 33.50% × 周转 0.47x × 乘数 2.22x = ROE（净资产收益率）34.83%；主因=乘数 2.22x；结论为 ROE 的可持续性更依赖杠杆端。
5. ROIC 解读（联动 + 主因）： NOPAT（税后经营利润）218.51 M / IC（投入资本）1.30 B = ROIC（投入资本回报率）16.79%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）27.63% 与 IC turns（投入资本周转率）0.61x；主因=NOPAT margin 27.63%；结论为 ROIC 的护城河来自厚度端。
6. ROE × ROIC 对账： ROE−ROIC=18.04pp（百分点）；结论为差额主要由杠杆端造成。
7. 现金链： OCF（经营现金流）387.40 M − CapEx（资本开支）280.72 M = FCF（自由现金流）106.68 M；OCF/NI 1.46、FCF/NI 0.40、OCF/CapEx 1.38；结论为重投吞噬，用 280.72 M 落地。
8. 营运资金飞轮： CCC（现金转换周期）15天 = DSO（应收天数）14天 + DIO（存货天数）63天 − DPO（应付天数）62天；供应商垫钱生产，结论为对 OCF 与 IC 有效正向对冲。
9. 资产效率与重资产压力： 总资产 1.92 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）2.07x；周转 0.47x、ROA（总资产回报率）15.68%；结论为扩表提能，用 1.92 B 落地。
10. 经营杠杆联动： SG&A（销售管理费）/营收 9.26% + 营利率 34.27%；结论为费用率是放大器，用 0.45 经营杠杆系数说明。
11. 流动性联动： Current ratio（流动比率）1.06、Quick ratio（速动比率）0.59、现金 105.25 M、总债务 631.20 M；结论为依赖周转，并与 CCC 15天做一句对账。
12. 股东回报闭环： Buyback yield（回购收益率）-0.24%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y 0.76%、SBC（股权激励）8.93 M；结论为稀释主导，用 0.76% 落地。
财报解读