1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）7.21%、CCC（现金转换周期）32天、FCF/NI（自由现金流/净利润）2.04，模式结论为高周转、高杠杆驱动的折扣零售模式。
2. 利润链（厚度）： 营收10.91 B（十亿）、毛利率30.66%、营利率5.16%、净利率3.54%；非经营支出致净利低于营利，结论为主因受利息与税项挤压。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠30.66%的平价毛利 + 资金端靠1.85x的D/E（负债权益比）杠杆 + 再投资端靠1.56 B的CapEx（资本开支）维持门店扩张。
04. ROE 解读（联动 + 主因）： 净利率3.54% × 周转1.37x × 乘数3.93x = ROE（净资产收益率）19.08%；主因为乘数3.93x；结论为ROE的可持续性更依赖杠杆端。
05. ROIC 解读（联动 + 主因）： NOPAT（税后经营利润）1.70 B / IC（投入资本）23.52 B = ROIC（投入资本回报率）7.21%；给NOPAT margin（税后经营利润率）3.98%与IC turns（投入资本周转率）1.82x；主因为IC turns 1.82x；结论为ROIC的护城河来自效率端。
06. ROE × ROIC 对账： ROE−ROIC=11.87pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. 现金链： OCF（经营现金流）4.64 B − CapEx（资本开支）1.56 B = FCF（自由现金流）3.08 B；OCF/NI 3.07、FCF/NI 2.04、OCF/CapEx 2.98；结论为现金留存3.08 B。
08. 营运资金飞轮： CCC（现金转换周期）32天 = DSO（应收天数）1天 + DIO（存货天数）80天 − DPO（应付天数）49天；供应商垫资49天，结论为对OCF有显著正向贡献。
09. 资产效率与重资产压力： 总资产30.96 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）2.00x；周转1.37x、ROA（总资产回报率）4.85%；结论为扩表提能。
10. 经营杠杆联动： SG&A（销售管理费）/营收25.50% + 营利率5.16%；结论为费用率是刹车，用25.50%的费用占比抵消了毛利厚度。
11. 流动性联动： Current ratio（流动比率）1.13、Quick ratio（速动比率）0.16、现金1.14 B、总债务15.72 B；结论为依赖周转，并与CCC 32天完成变现对账。
12. 股东回报闭闭环： Buyback yield（回购收益率）0.00%、Dividend yield（股息率）1.30%、Share count（股数）1Y 0.53%；结论为再投资主导，用1.56 B的资本投入支撑增长。
财报解读